中航重机(600765)：前三季度业绩延续高增 保交付推进产能释放

事件

    公司发布2022 年前三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润9.15 亿元、同比增长50.36%，扣非净利润9.06 亿元、同比增长53.55%。整体业绩表现符合预期。

    点评

    生产交付节奏符合预期，单季度业绩保持高位。公司22Q3 预计实现归母净利润3.55 亿元，同比增长4.82%、环比增长0.70%。9 月份贵阳地区受疫情影响，公司生产交付按计划节点顺利进行，Q3 在前期高增长基数上、业绩保持高位。

    重要子公司实现稳定增长，技改推进助力产能释放。根据公司及宏远公众号，宏远公司前期主要经济指标实现同比两位数增长，景航公司营业收入同比实现快速增长。宏远公司压力成型厂加热炉技改项目预计10 月份投入使用，届时将彻底解决万吨设备产能问题，释放梁、框及盘类产品的产出效能，提升供应保障能力。

    规模效应推动盈利能力提升，镍价趋稳成本端压力减轻。公司不断强化内部挖潜增效，规模效应持续释放下、盈利能力获得大幅提升。进入下半年以来，镍价相对上半年波动减小，公司对于高温合金原材料采购成本端的压力有所减轻；镍价如后期进入下行趋势，公司业绩将进一步释放。

    航空锻造市场高景气，公司横纵布局龙头优势强化。先进军机及发动机批产加速，国产大飞机C919 顺利取证牵引民机锻件广阔市场需求。公司作为国内航空锻造龙头，顺应航空锻造高端、精密、大型化趋势，横纵拓展提升平台化供货能力，业绩有望保持高增长。

    盈利预测及估值

    公司作为航空锻造龙头积极推进产品升级，叠加业务延伸、规模效应及改革带来的盈利能力提升，业绩有望持续高增长。预计公司 2022 年-2024 年归母净利润为 13.10 亿、18.57 亿、25.56 亿元，对应PE 为34/24/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期。