益丰药房(603939)：业绩增长符合预期 经营确定性不断加强

业绩简评

    10 月16 日，公司发布2022 年三季度业绩预告，前三季度公司实现营业收入132.4-134.2 亿元（+21%至+23%），归母净利润8.15-8.25 亿元（+17%支+19%），扣非归母净利润7.9-8.1 亿元（+16%至+19%）。

    从单三季度来看，2022 年Q3 公司实现收入44.9-46.7 亿元(+25%至+30%)，归母净利润2.39-2.49 亿元(+25%至+30%)，扣非归母净利润2.35-2.45 亿元（+25%至+30%）。

    经营分析

    业绩增长符合预期，行业利好持续释放。随着疫情常态化、防控措施精准化，药店行业稳步回暖，公司Q3 业绩增长符合预期；叠加行业政策持续规范与医药分开的大趋势，药品零售行业规模扩大确定性强，公司业绩有望持续向好。

    门店数量效率双提升，公司盈利能力不断加强。公司坚持“新开+并购+加盟”和区域聚焦的拓展模式，门店网络不断完善和优化，同时深耕优势区域市场，提高运营能力和数字化管理水平，带动门店经营效率提升。截至2022 年上半年，公司共拥有门店数量9200 家。随着门店数量和经营效率的提升，公司盈利能力有望不断强化。

    数字化精细化运营体系，赋能公司互联网业务发展。公司积极布局线上多渠道业务，O2O 上线门店超过7,500 家，覆盖线下所有主要城市，并在核心城市均处于行业领先地位。在O2O 和B2C 双引擎的策略支撑以及疫情的推动下，借助公司供应链优势和数字化精细化运营体系，公司互联网业务不断发展，未来业绩稳健性进一步提高。

    盈利预测及投资建议

    公司作为药店龙头，通过外延并购持续提升集中度，暂不考虑可转债发行带来的财务影响， 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.8/13.8/18.3 亿元，同比增长22%、27%和33%，维持“买入”评级。

    风险提示

    收购后发展不及预期、外延并购不确定性、处方外流不达预期、线上药店对线下药店的冲击不确定性；商誉减值风险；可转债转股对EPS 的潜在摊薄风险。