华特达因(000915):儿童药特色企业 开启发展新时代

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:马云涛 日期:2022-10-15

报告要点

    聚焦医药主业,优化激励机制,老国企换发新活力2020 年,公司实控人由山东大学变为山东国资委,国企改革后,公司持续聚焦医药主业,现已剥离化工与环保业务,推出中长期激励计划,经营活力显著提升。2022 年上半年,公司实现12.25 亿的营业收入,同比增长21.15%,其中医药产业收入为10.79 亿元,占公司营业收入的88.06%,公司整体业绩加速增长,医药产业收入利润占比持续提升。

    维生素AD 龙头企业,长期发展空间较大

    维生素缺乏仍是我国儿童面临的主要问题之一,维生素AD 同补的方式更符合我国婴幼儿现状,维生素AD 滴剂市场空间广阔。目前维生素AD 滴剂市场规模接近20 亿元,渗透率仍然较低,仍有较大增长空间,预计远期市场规模有望达到50 亿元。目前主要有4 家公司参与竞争,市场格局较好,伊可新凭借优质产品力和消费者与行业的广泛认可,连续十余年市场占有率超过50%,近两年增速更加明显,龙头地位显著,预计未来仍将保持稳健增长。

    产品线逐步丰富,长期发展动力充足

    公司产品线逐渐完善,除伊可新外,目前包括伊 D 新(维生素 D 滴剂)、伊佳新(右旋糖酐铁颗粒)、盖笛欣(复方碳酸钙泡腾颗粒)、伊甘欣(甘草锌颗粒)、小儿布洛芬栓、阿奇霉素颗粒等,其中伊D 新和伊佳新等产品空间较大,且仍处于快速放量阶段,贡献较大业绩弹性。预计随着公司产品的逐步丰富,在研管线的逐步推进,公司业绩有望长期保持稳健增长。

    投资建议与盈利预测

    预计2022-2024 年,公司实现营业收入分别为22.91 亿元、28.30 亿元和34.48 亿元,实现归母净利润分别为5.09 亿元、6.47 亿元和8.06 亿元,对应EPS 分别为2.17 元/股、2.76 元/股和3.44 元/股,对应PE 分别为19倍、15 倍和12 倍。公司实控人变更后,国企改革加速推进,持续聚焦医药主业,非医药业务加速剥离。同时,子公司达因药业列入山东省国投公司中长期激励计划试点单位,公司销售动力进一步增强,业绩加速增长。

    目前公司核心产品维生素AD 滴剂渗透率较低,未来仍有较大成长空间,同时公司推出维生素D,继续拓展产品线,预计随着公司产品的逐步丰富,业绩有望持续稳健增长。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

    产品降价风险;产品销售不及预期风险;产品研发不及预期风险。