中简科技(300777)：高性能碳纤维领军企业 产能扩张助力未来成长

　　高性能碳纤维龙头供应商，下游需求饱满成长迅速。公司成立于2008年4 月，主要为承担科技部“863 聚丙烯腈基碳纤维工程化”重点项目。

    　　自成立以来，公司始终坚持高性能碳纤维的研发、生产，先后开发成功ZT7、ZT8、ZT9 及M40J 等多系列碳纤维产品，2020 年11 月入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。受益于下游航空航天领域需求快速增长及不断提质增效，公司营收和归母净利润呈增长趋势。

    　　2017-2021 年营收复合增速为24.95%，归母净利润复合增速为16.27%。

    　　其中，2021 年因主要客户对相关产品降价导致营收增速减缓至5.72%，归母净利润同比下降13.38%，但2022H1 业绩增速已回升，主要系公司不断挖潜提效，降低降价所带来的影响，2022H1 营收同比增长56.63%，归母净利润同比增长96.7%。

    　　航空航天领域市场前景广阔，公司碳纤维产品有望核心受益。碳纤维由于性能优异，已广泛应用于国防军工及民用工业等多个领域。2021年全球碳纤维需求总量为11.8 万吨，预计未来5 年复合增速为14.1%，我国碳纤维需求未来5 年复合增速为26.3%，超过全球增速。其中，1）在航空等高端领域，军机新机型加速放量叠加复材占比提升，为碳纤维需求贡献增量；2）民机C919 首架交付在即，复材用量增加叠加国产替代，民机碳纤维市场空间广阔；3）航天是高模碳纤维的优势应用领域，战略储备及实战演练武器消耗需求提升叠加技术进步，航天用碳纤维用量有望进一步提高。公司目前已具备高强型ZT7、ZT8、ZT9系列和高模型ZM40J 石墨纤维工程产业化能力，其中ZT7 批量稳定应用于我国航空航天八大型号，ZT9、M40J 能够满足新一代航天和航空装备对高强度、高刚度、低结构重量系数应用场景的需求。随着航空航天领域需求加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。

    　　技术优势显著，产能扩张助力未来成长。截止2019 年4 月30 日，公司共拥有10 项发明专利、21 项实用新型专利，正在向国家知识产权局提交10 项专利申请。凭借深厚的技术积淀，公司碳纤维产品性能、质量稳定性已达到国外同类产品先进水平。此外，公司积极募投扩产，巩固市场地位。公司原仅有一条150 吨/年（12K）或50 吨/年（3K）高性能碳纤维生产线，产能瓶颈较大，后通过IPO 募资2.42 亿元进行1000 吨/年国产T700 级碳纤维扩建项目，2021 年9 月已完成等同性验证。2021 年10 月，公司发布定向增发预案，拟建设年产1500 吨高性能碳纤维及织物产品的产线。考虑到当前下游需求较为饱满，在公司产能不断提升的背景下业绩端有望持续兑现高景气。

    　　投资建议：公司是国内高性能碳纤维龙头供应商，随着下游航空航天领域需求的加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。此外，公司积极募投扩产，布局航空航天领域，随着募投项目有序达产，公司未来业绩有望进一步增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.5、6.9、8.5 亿元，对应估值分别为43X、28X、22X，维持“买入-A”

    　　评级。

    　　风险提示：募投项目投产不及预期；客户开发进度不及预期；产品价格下降的风险；客户相对集中风险。