万和电气(002543)：热泵出口持续高景气 汇兑收益增厚业绩

事件：2022 年10 月14 日，公司发布前三季度业绩预告，预计公司前三季度可实现归属于上市公司股东的净利润5.25 亿元-5.78 亿元，相较于去年同期增长0%-10%，预计可实现扣非后归母净利润5.16 亿元-5.68 亿元，相较于去年同期增长50%-65%。

    投资要点：

    Q3 业绩超预期，汇兑损益增厚公司业绩。公司发布2022 年前三季度业绩预告，预计前三季度可实现归属于上市公司股东的净利润5.25 亿元-5.78 亿元，相较于去年同期增长0%-10%，预计可实现扣非后归母净利润5.16 亿元-5.68 亿元，相较于去年同期增长50%-65%；其中，Q3 单季度预计可实现归母净利润1.15 亿元-1.26 亿元，同比预计增长50%-65%，预计可实现扣非后归母净利润1.10 亿元-1.20 亿元，同比预计增长80%-95%。

    公司三季度业绩大幅增长主要受益于：1）产品结构升级及销售渠道等费用投入调整带来的整体盈利能力提升；2）通过技改、工艺优化等手段持续实现降本增效；3）公司的出口业务占比较高，受益于美元兑人民币汇率持续走高，汇兑损益同比增加。

    传统厨电业务份额优势持续巩固。根据奥维云网数据显示，2022 年1-8 月油烟机品类线上累计销售量同比增长3.1%，销售额同比增长7.3%，万和零售量/额同比分别增长7.4%/13.6%，增速显著跑赢行业水平；线下销售量同比下滑27.5%，销售额同比下滑22.6%，万和零售量/额同比分别下滑24.8%/19.2%，降幅表现亦优于行业。份额方面，万和线上零售量/额市占率均分别提升0.2 个pcts 至3.8%/3.2%，线上零售量/额市占率分别提升0.2 个/0.1 个pcts 至4.5%/2.8%，公司双线份额持续提升。

    热泵出口景气度高企，人民币贬值贡献业绩弹性。根据产业在线数据，2022 年1-8 月我国空气源热泵累计出口量同比增长46.4%，出口额同比增长65.7%。公司中报披露2022H1空气能品类产品实现销售收入8649.90 万元，同比增长超110%，其中出口销售收入同比大幅提升143%至784.10 万元，品类景气度高企。汇率方面，根据Wind 数据，截至9月30 日美元兑人民币汇率为7.0998，较年初上涨11.29%，其中Q3 单季度大幅上涨6.18%，人民币大幅贬值有望持续贡献整体业绩弹性。

    汇兑收益提振业绩叠加热泵出口高景气，维持“买入”投资评级。考虑到公司出口业务占比较高，人民币贬值带来的汇兑损益增厚公司利润，叠加空气能产品海外需求持续向好，我们维持公司2022-2024 年盈利预测，预计分别可实现归母净利润8.10 亿元、9.07 亿元和10.74 亿元，同比分别增长126.1%/12.0%/18.4%，对应当前市盈率分别为12/10/9倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。