龙磁科技(300835)：永磁铁氧体龙头再发力 软磁有望带来新增长点

　　积极推进扩产，打造规模效应

    　　公司是永磁铁氧体行业内迅速成长的企业，目前永磁铁氧体湿压磁瓦规模位居全国第二，仅次于横店东磁，全球前五。

    　　推进永磁铁氧体产能扩张，力争全球领先。2022 年越南二期4000 吨湿压磁瓦项目投产后，公司的铁氧体湿压磁瓦产能为近4 万吨；到2024 年，永磁铁氧体湿压磁瓦产能规模达到6 万吨，在规模上赶超日本TDK 的同时，技术也做到接近或达到TDK 的水平。

    　　软磁领域“三位一体”全面推进点

    　　目前公司金属磁粉芯已形成 4000 吨/年产能，到年底公司金属软磁粉芯产能将达到5000 吨；软磁铁氧体设计产能6000 吨/年，预计将于今年三季度投产；光伏和车载类电感项目一期已进入小批量生产阶段，视客户开发进度投放产能，二期已于近期开工。

    　　软磁下游需求行业旺盛，有望打造第二增长点软磁材料：2025 年全球各领域的金属软磁粉芯全球需求量为23.1 万吨，2021-2025 年的CAGR 为14.2%。其中，光伏领域需求量最大，约为9.3 万吨，占比总需求约40.3%；其次是UPS 电脑领域，占比23.3%。

    　　业绩增长态势良好，永磁湿压磁瓦贡献主要利润受益于公司订单的持续增长，伴随公司持续推进产品研发与扩产，永磁铁氧体、软磁材料等产品有望不断放量，拉动企业业绩增长。2021 年，实现营业收入 8.05 亿元，同比增长 43.91%；实现归属于上市公司股东的利润 1.31 亿元，同比增长 92.05%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.22 亿元，同比增长133.35%。

    　　2022 年上半年，公司实现营收 4.48 亿元，同比增长 11.19%；归母净利润 5676.89 万元，同比下降 8.67%；扣非归母净利润 4720.93 万元，同比下降19.97%。公司净利润下降主要系收入规模扩大，原辅材料价格上涨。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2022/2023/2024 年实现营业收入10.72/14.11/18.33 亿元， 分别同比增长33.22%/31.65%/29.85%； 归母净利润分别为1.63/2.22/2.78 亿元，分别同比增长24.08%/36.37%/25.32%，对应EPS分别为1.35/1.85/2.31 元。

    　　以2022 年10 月10 日收盘价27.25 元为基准，对应2022-2024E对应PE 分别为20.14/14.77/11.78 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　上游材料价格波动超预期；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。