扬杰科技(300373)公司动态点评：业绩超预期增长 IGBT等新品表现亮眼

　　事件：2022 年10 月10 日公司发布前三季度业绩预告，公司预计2022 前三季度归母净利润8.75-9.88 亿元，同比增长55%-75%，预计扣非净利润8.17-9.30 亿元，同比增长52.05%-73.06%；预计Q3 公司归母净利润2.88-4.01 亿元，同比增长30.62%-81.85%，扣非净利润2.44-3.57 亿元，同比增长19.04%-74.22%。

    　　业绩高速增长，新产品表现亮眼：2022 前三季度公司归母净利润8.75-9.88亿元，同比大幅增长55%-75%。主要得益于，一方面公司持续推进产品国际化战略布局，强化MCC 品牌海外市场开拓，实现海外业务销售收入同比翻倍增长，带动公司整体毛利水平相应提升。另一方面，公司不断开发具有市场竞争力的高附加值产品，新产品业绩实现亮眼表现。其中，MOSFET、IGBT、SiC 等新产品的销售收入同比增长均超过100%，小信号产品销售收入同比增长70%。同时，公司汽车电子领域布局成效凸显，业绩同比增长500%以上。此外，公司通过宁波东芯国鸿间接持有的国博电子7 月于上交所科创板上市，其持有的股票股价变动确认的公允价值给公司业绩带来正向影响。

    　　收购楚微半导体8 寸线，强化高端产品布局：公司已完成对楚微半导体40%股权的收购。楚微半导体的主营业务为半导体晶圆制造和服务，主要产品包括半导体装备、成套装备及可信芯片制造解决方案。目前楚微半导体已建设一条8 英寸0.25μm~0.13μm 集成电路成套装备验证工艺线，并实现了8 寸线的规模化生产，月产达1 万片，产能持续爬坡中。同时，公司计划进一步加大研发投入，规划在2024 年底前完成增加建设一条3万片/月的8 英寸硅基产线和一条0.5 万片/月的6 英寸碳化硅芯片生产线。

    　　公司原有产线主要以4、6 英寸为主，此次通过收购楚微半导体，将形成良好的协同效应，助推公司产品向8 英吋平台拓展，既可望突破原有产能瓶颈，又将带动公司产品向高端化转型。

    　　持续发力新能源赛道，第三代半导体SiC 产品进展顺利：在消费电子市场需求疲软的背景下，公司积极调整产品结构，发力新能源赛道，在汽车电子领域，公司已获得多家海内外著名汽车零部件企业认可，并与超过300 家汽车电子零部件企业开始批量交易；清洁能源领域，公司成功推出1200V 系列、650V 系列 TO220、TO247、TO247PLUS 产品，性能对标国外主流厂家，产品得到了行业TOP 客户广泛认可，并稳定取得大批量订单。在高端应用平台方面，公司第三代半导体SiC 产品取得顺利进展，公司成功开发出650V 2A-40A、1200V 2A-40A SiC SBD 产品，已经得到国内TOP10 光伏逆变器客户的认可，并完成了批量出货。SiC MOSFET 产品中，SiC 1200V 80mohm 系列产品得到了客户认可，且已经实现量产。

    　　1200V 40 mohm 的产品也将在今年第四季度推出。第三代半导体产品的持续推出，为公司实现半导体功率器件全系列产品的一站式供应奠定了坚实的基础。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级：公司作为国内领先的IDM 功率器件厂商，产品结构结构不断优化，MOS、IGBT 等业务占比不断提升，下游应用向新能源领域加速转型，有望持续受益于新能源赛道高景气。考虑到Q3 公司业绩超预期增长，我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为11.91 亿元、13.83 亿元、17.53 亿元，EPS 分别为2.52 元、2.93 元、3.71元，对应PE 分别为18X、16X、13X。

    　　风险提示：功率半导体需求不及预期，客户拓展不及预期，疫情影响超预期，产能扩张不及预期。