友发集团(601686):需求逐渐回暖 业绩有望修复

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/王宏玉 日期:2022-10-11

  本报告导读:

      原材料价格高位叠加疫情带来的需求延后,公司上半年业绩低于预期。在下半年基建发力、原材料成本回落的背景下,公司产品盈利预期上升,公司业绩将逐步上升。

      投资要点:

      维持“增持”评级。上半年疫情及原材料价格压缩公司吨毛利,下调公司2022-2024 年eps 预测为0.49/0.52/0.56 元(原0.79/0.84/0.92 元),对应归母净利润分别为6.99/7.41/8.07 亿元。考虑到行业估值水平的下降,参考同类公司,给予公司2022 年15 倍PE 进行估值,下调公司目标价至7.35元(原11.67 元),维持“增持”评级。

      需求对业绩的拖累逐渐缓解。2022 年上半年受到疫情影响,公司的下游需求偏弱,叠加成本端钢材价格走强,公司盈利能力下降,上半年业绩低于预期。下半年国内疫情逐渐缓解,地产、基建等行业对钢管的需求逐渐恢复,公司下游需求明显回暖。叠加原材料端钢材价格的回落,公司单位产品盈利能力逐渐上升,预期公司单季度盈利将逐渐上升。

      全国布局战略稳步推进,销量继续上升。公司继续推进江苏友发和唐山友发建设,江苏友发1 期投产、2 期持续推进,唐山友发盘扣脚手架项目22年4 月已经实现盈亏平衡,方管项目22 年2 月投产。22 年上半年,公司钢管销量640.87 万吨,同比上升18.68%。我们预期公司首发募投、转债项目的落地,公司产能产量将持续上升。

      管道需求或将回补。在当前经济环境下,基建投资对于稳经济的重要性更加突出,而水利、市政领域对于钢管的需求相对稳定,我们预期由于疫情延后的基建需求仍将兑现,钢管需求或将回补。

      风险提示:疫情反复超预期,经销商管理风险。