钢铁行业2022年三季报业绩前瞻:行业盈利环比回落 特钢表现优于普钢

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:孟祥文/施佳瑜/程斐/陈松涛 日期:2022-10-11

  本期投资提示:

      供给端,三季度钢铁产量同环比均有明显下降。22 年三季度,由于钢价回落叠加原料价格高企,部分钢厂经营情况出现亏损并进行自发性减产,最终导致三季度全国钢材周均产量同比下降8.34%,环比下降5.8%。同时,三季度钢铁需求仍较为低迷,同比下降4.67%,环比下降1.58%。分行业来看,基建需求相对较好,但难以冲抵地产投资下行、开工不振的负面影响,建筑用钢需求仍处于低位;且地产的不景气也使得工程机械、家电需求较弱;另外,疫情后随着制造业逐渐恢复,汽车、造船等行业需求整体相对较好,但难改总需求弱势局面。供需两弱的格局下,前期较高的钢铁库存持续去化,当前水平处于相对低位,22 年三季度末全国钢材总库存约为1506 万吨,较21 年同期下降15%,较20 年同期下降29%。

      2022 年三季度五大品种钢材价格均明显下跌。需求现状维持低迷,且市场对于后续地产需求预期仍然较为悲观,三季度钢材价格震荡下行,五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板22 年6 月底至22 年9 月底分别下跌7.9%、6.1%、8.9%、9.3%、10.7%。

      原料端,受钢铁产量回落影响导致需求下滑,铁矿石、焦煤和焦炭价格均有所下跌。铁矿石方面,不仅下游钢铁需求不振,同时海外矿山发运量增加,港口库存偏高,铁矿石价格承压,22 年9 月底较22 年6 月底下跌11.5%。焦煤和焦炭虽然供给维持紧张,但也受铁水产量下滑影响,22 年9 月底价格较22 年6 月底分别下跌15.8%和16.9%。综合来看,不同品种钢材毛利环比均有回落,且板材产品较长材下降幅度更大,2022 年三季度长材和板材加权毛利的平均值较2022 年二季度分别下降83 元/吨和255 元/吨。

      三季度钢铁行业整体毛利水平环比进一步回落,我们下调部分企业2022 年归母净利润预测:华菱钢铁从86.8 亿元下调至75.28 亿元,马钢股份从38.6 亿元下调至26.12 亿元;特钢方面,中信特钢由91.25 亿元下调至79.68 亿元,甬金股份由10.91 亿元下调至7.51亿元。预测22 年三季度盈利同比增速超过100%的重点个股包括:永兴材料(577.4%,不锈钢长材龙头,碳酸锂业务量价齐升);22 年三季度预测盈利同比增速处于0-100%的重点个股包括:钒钛股份(94.9%;钒钛资源龙头,钒产品业务充分受益于钒电池储能规模化);久立特材(37.3%;高端不锈钢管材龙头,受益油气和核电需求回暖);甬金股份(5.5%;冷轧不锈钢龙头,后续产能持续增长);其他重点个股22 年三季度预测盈利同比增速小于0:中信特钢(-3.9%;产品结构丰富、业绩稳定的特钢龙头);华菱钢铁(-30.4%;中南地区龙头钢企,高端品种钢占比逐渐提升);南钢股份(-46%;华东地区板材类钢企);宝钢股份(-46.1%;高端板材龙头,汽车板和硅钢领域优势明显);马钢股份(-94.1%;长材和板材兼顾的高弹性华东地区钢企)。

      投资分析意见:稳增长目标下,预计9 月中旬以来的基建项目集中开工将对后续钢材需求形成一定支撑,叠加供给端全年产量同比不增的约束,行业盈利水平有望出现边际改善。

      我们维持对行业“看好”的投资评级,也维持对行业内重点公司的投资评级。普钢方面建议关注以板材为主的低估值标的华菱钢铁,特钢关注受益钒电池储能规模化的钒钛资源龙头钒钛股份,高端不锈钢管材龙头久立特材、不锈钢冷轧龙头标的甬金股份,以及穿越周期、业绩稳定的中信特钢。

      风险提示:疫情反复影响下游需求;基建项目建设进度不及预期。