扬杰科技(300373)：Q3业绩同比高增 IGBT/SIC快速放量

事件概述：

    公司发布2022 前三季业绩预告：前三季归母净利8.75-9.88 亿元，YoY+55%-75%。Q3 单季归母净利在2.88-4.01 亿元，YoY+31%-82%；扣非归母净利在2.44-3.57 亿元，YoY+19%-74%。

    Q3 归母净利预告中值为3.44 亿元，YoY+56%、QoQ+11%，扣非归母净利预告中值为3.00 亿元，YoY+47%、QoQ+0.3%。

    业绩高增主要系IGBT 等新产品快速放量

    多原因共振促公司业绩高增：1）国内外双循环布局持续巩固，2022 年前三季度海外收入同比翻倍，带动毛利水平提升；2）MOS、IGBT、SiC 等新品表现突出，收入同比增超100%，小信号产品收入同比增70%；3）汽车电子放量，业绩同比增超500%；4）公司间接持有的上市公司国博电子股价变动带来的公允价值影响。

    新能源+双循环铸就公司成长性

    在消费类需求疲弱的大环境下，公司积极布局下游需求旺盛的新能源领域，22H1 与华为、阳光电源等行业顶尖客户合作，并取得稳定大单，有力促进了新能源相关的IGBT、MOS 等产品收入的高增。同时，公司以MCC 品牌深耕海外市场，客户采购意愿持续增强，H1 海外业务营收比重达30%以上，前三季营收翻倍，有利提振了公司的盈利水平。

    扩产支撑业务高增，IDM 优势彰显

    1）晶圆/封装产能大幅增长：IGBT 与FRD 晶圆产能上半年实现3 倍以上增长，MOSFET/TMBS 产能实现50%以上增长，车规级封装产能实现5 倍以上增长。2）收购楚微股权，4-8 寸IDM 模式进一步完善。3）外协产能保障充分：与中芯绍兴的合作顺利进行，在汽车、新能源产品线上获得大量产能支持，保障短中长期的协调发展。4）据雅安日报报道，公司雅吉芯单晶材料扩产项目，有望11 月正式投产，助力公司材料业务增长。

    投资建议

    鉴于公司前三季度业绩高增，我们上调公司2022/23/24 年归母净利预测至12.0/14.9/18.

    4 亿元（原预测为11.0/13.7/16.9 亿元），对应PE 为20/16/13 倍。随着8 寸自有产线补齐，公司IDM 优势持续彰显，有望充分受益于国产替代加速。维持公司“买入”评级。

    风险提示

    行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。