金钼股份(601958):受益于军工及制造业升级 钼需求旺盛 公司业绩持续高增

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超 日期:2022-10-11

  事件

      金钼股份发布2022 年前三季度业绩预增公告

      2022 年10 月10 日金钼股份公告,公司预计2022 年前三季度归母净利润为9.25~10.25 亿元,同比上涨119.71%~143.46%。2022年前三季度扣非归母净利润为9.05~10.05 亿元,同比上涨129.27%~154.60%。

      简评

      公司预计2022Q3 实现归母净利2.60~3.60 亿元,同增45%~100%公司预计2022 年前三季度实现归母净利润9.25~10.25 亿元,同比增长120%~143%;据此测算,公司预计2022Q3 实现归母净利2.60~3.60 亿元,同比增长45%~100%。公司业绩增长主要原因:

      (1)国内外钼市场价格持续向好,主要钼产品价格同比上涨;(2)公司积极组织安排生产,优化产品结构,抢抓市场机遇,挖潜增效,产品盈利能力有效提升。

      2022 年1-9 月中国钼市场供需缺口1.82 万吨

      国内外钼市场需求缺口不断扩大。根据安泰科数据,2022 年1-9月,国内钼精矿产量8.03 万吨钼,同比增长5.5%。1-9 月国内主流钢厂钼铁招标量9.84 万吨,同比增长9.4%;同期国内钼消费量约9.39 万吨钼(金属量),同比增长7.2%。2021 年国内钼市场供应缺口1.31 万吨钼,今年前9 个月短缺1.82 万吨钼。2021 年全球钼市场供应缺口0.45 万吨钼,今年前9 个月缺口达到1.79万吨钼。

      钼价创近年新高,带动公司业绩持续增长

      报告期内,国内钼市场价格维持近十四年价格高点,2022 年Q3钼精矿平均价格为2602 元/吨度,同比增长9.1%;钼铁均价17.23万元/基吨,同比增长8.2%;2022 年前三季度钼精矿平均价格为2599 元/吨度,同比增长32.8%;钼铁均价17.10 万元/基吨,同比增长31.7%;主要产品价格提升带动公司业绩增长。

      军工及制造业产品升级添加剂,需求持续增长

      (1)钼主要消费在高端合金领域。钼主要应用范围包括:风电及海工平台(齿轮、驱动轴、塔筒、螺栓等需要100-120kg/MW),石油天然气运输及储存设备(双相不锈钢,含钼2-3%)、新能源加工设备(316 不锈钢,含钼2-3%)、高温合金(含钼3-5%)、船舶(包括化学品运输船、LNG 船,双相不锈钢,含钼2-3%)。

      (2)工业升级需求有保障。钼需求对应我国制造业升级大周期,本质是由“铁元素”消费(基建地产为主要驱动)升级到“合金元素”消费,如果我们维持中低端产业,那么对钼的需求便不会增加,如果我们要产业升级,对钼的需求就会显著增长(中高端制造业驱动经济增长)。

      (3)钼作为战争金属,在当前紧张的地缘政治条件下,俄乌冲突相关方军工企业产能利用率显著提升,钼元素边际需求或明显增长。

      需求旺盛供应偏紧,钼价或将继续突破

      根据钨钼云商,2022 年三季度,在社会库存总量进入历史低位、钼铁需求量连续保持万吨以上的背景下,钼价不断突破,并在十一长假后快速上涨,2022 年10 月10 日,中国市场钼精矿突破3000 元/吨度。考虑到钼供给3 年内难有增量,而需求端受益于新能源设备、风电、军工的快速发展,近几年稳步增长,预计近两年供需缺口在5%以上,钼价格有望继续上行。

      投资建议:我们假定2022 年-2024 年钼精矿价格分别为2700、3000、3300 元/吨度,预计公司2022 年-2024 年归母净利分别为14.2、25.7 和34.8 亿元,对应当前股价的PE 分别为17.0、9.4 和6.9 倍,考虑到公司未来成长性,给予公司“买入”评级。

      风险提示:主要产品价格下跌;受疫情影响,特钢需求不及预期。