华润三九(000999)：1-3Q业绩预告符合预期 单3Q利润增速提升

　　预告1-3Q盈利同比增长11.17%

    　　公司发布2022 年前三季度业绩快报：1-3Q收入121.1 亿元（YoY+7.53%），归母净利润19.5 亿元（YoY+11.17%），符合我们的预期。

    　　关注要点

    　　1-3Q整体稳健增长，长期趋势向好。公司1-3Q实现收入121.1 亿元，调整后同比增长7.5%（2022 年公司对同一控制下企业合并衢州南孔中药有限公司追溯调整，下同）；实现营业利润24.2 亿元，调整后同比增长12.3%。

    　　分业务来看，根据公告，CHC业务方面，公司感冒药2Q受疫情影响销售有所下滑，但7-8 月恢复明显，1-8 月皮肤、胃药、儿科品类均保持较快增长；国药业务（配方颗粒及饮片）方面，1-8 月整体收入略有增长，主要由饮片带动，配方颗粒则受到各省政策推进差异较大影响。我们认为，未来伴随各省备案工作持续推进，公司配方颗粒业务增长趋势向好。

    　　单三季度利润实现强劲增长。公司单三季度实现收入37.1 亿元，调整后同比增长9.2%，收入端保持稳定增长；营业利润6.1 亿元，调整后同比增长47.8%，对应营业利润率16.4%，同比提升4.2ppt；归母净利润5.2 亿元，调整后同比增长36.5%，对应净利率14.0%，同比提升2.7ppt，利润端同比改善明显。

    　　持续研发投入，有望推出更多新品。根据公告，上半年公司研发投入2.34亿元，在新品引进、产品研发以及产品力提升等领域取得积极进展，用于改善女性更年期症状的1 类创新中药正在推进二期临床准备工作。同时，公司在中药传承创新方面持续关注经典名方、配方颗粒标准以及药材资源研究，并于2022 年5 月公告收购昆药集团28%股权，我们认为在内生研发投入与外延并购合力下，公司创新能力有望持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年16.5 倍/14.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和48.00 元目标价，对应19.9倍2022 年市盈率和17.5 倍2023 年市盈率，较当前有20.9%的上行空间。

    　　风险

    　　新品类扩张不及预期，线上业务发展不及预期，上游原材料涨价。