化妆品与日化行业周报:历史“双11”行情复盘;上海上美招股书更新
投资建议
超头回归,天猫99 划算节、“921”抖音好物节加持,9 月美妆线上销售已有所回暖。电商跟踪数据来看,9 月淘系美妆大盘降幅已有收窄,Q3/9 月淘系护肤销售额同比-8.8%/-2.9%,本土头部品牌薇诺娜/珀莱雅9 月淘系增速回升至20%/13.6%;9 月抖音美容护肤/彩妆销售额50-75/10-25 亿元、占淘系的35%-52%/19%-48%,增速依旧靓丽。
10 月初品牌商进入“双11”备战阶段,参考20/21 年“双11”行情于9 月底启动,头部品牌商拥有强势大单品、营销/品牌力突出,“双11”行情中具有更为明显的α收益。当前建议重点关注品牌商“双11”打法,推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。
周专题:“双11”行情复盘;上海上美招股书更新
“双11”行情复盘:今年疫情反复/消费信心偏弱下美妆消费将更向大促集中,预计今年双“11”虹吸效应更加明显。我们将“双11”行情拆分成两个阶段:9.29-11.3 及11.4-11.11,划分依据为“双11”首轮活动于11 月3日结束。通过复盘“双11”行情中品牌商股价走势,主要结论有:1)美护板块双11 行情中拥有超额收益,2019-2021 年累计跌0.19%/涨7.62%/跌0.07%(9.29-11.11),跑赢同期上证指数0.57/3.75/1.85PCT。2)头部品牌商珀莱雅/贝泰妮双“11”行情中具有更为明显的α收益,21 年累计涨幅13.58%/7.58%(9.29-11.11),跑赢同期上证指数15.51/9.5PCT。3)分阶段看,第一阶段(9.29-11.3)股价涨幅显著,第二阶段(11.4-11.11)小幅补涨或略有下跌。4)纵向对比2019/2020/2021 年,2020 年“双11”行情更为明显,主要系疫后复苏、美妆消费向大促集中。
上海上美:疫情影响1H22 业绩承压,多品牌矩阵逐步完善。上美集团2015-2021 年连续七年国货品牌零售额排名前五,旗下母婴品牌红色小象2021 年零售额超18 亿元(2020 年超15 亿元、同增20%)、国货母婴护理品牌排名第一。2021 年公司在国内护肤品零售额75.56 亿元、国货公司中市占率1.7%、排名第四,在国内大众护肤市场市占率1.6%,国内护肤市场综合市占率0.8%、排名第14。2021 年公司营收规模36.2 亿元、+7%,增速较2020 年放缓;2021 年公司净利润3.9 亿元、同增47.4%,延续快增。
1H22 公司生产、供应链受上海疫情封控影响,营收/净利分别为12.6 亿元/0.8 亿元, 同比下滑31%/ 下滑59% 。2021/1H22 公司毛利率65.2%/64.9%、其中2021 年较2020 年微增0.57PCT、较2019 年提升4.3PCT。管理及研发费率2019-1H22 总体平稳,1H22 销售费率48%、较2021 年提升5PCT。1H22 净利率6.65%、较2021 年下降4.14PCT。
行情回顾
近一周(2022.9.26~2022.9.30)上证综指、深证成指、沪深300 分别跌2.07%、跌2.07%、跌1.33%,化妆品板块涨2.77%,跑赢沪深3004.09PCT。板块对比来看,化妆品处中上游。个股方面,丸美股份、拉芳家化、贝泰妮涨幅居前,丽人丽妆、嘉亨家化、若羽臣等跌幅居前。
行业动态
行业新闻:上美集团于10 月5 日再度向港交所主板提交上市申请
风险提示
营销/渠道/新品发展不及预期。