林纸产品行业：包装纸弱势偏下运行 浆系纸成本支撑挺价

本报告导读：

    国废市场价格下跌，打包站回收价格同步跟跌；浆市稳中上扬，现货市场成交偏刚需。

    包装纸弱势偏下运行，浆系纸成本支撑挺价。

    摘要：

    维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。

    推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。

    海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强，国内下游需求支撑欠佳；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：

    废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。

    国废价格下跌，打包站回收价格同步跟跌。瓦楞箱板纸市场弱势偏下运行，白板白卡纸市场价格调整有限。国废黄板纸市场价周均价为1928 元/吨，环比下跌2.03%。瓦楞纸120g 市场周均价3386 元/吨，较上期均价下调20 元/吨，环比跌幅0.59%，较上期跌幅扩大0.38%，同比跌幅14.06%；箱板纸市场周均价4587 元/吨，环比跌幅0.79%，由持平转为下行，同比跌幅5.25%。白板纸出厂含税周均价3988 元/吨，环比持平；白卡纸市场含税5322 元/吨，较上周上涨0.08%，涨幅收窄0.17%。

    浆价稳中上扬，进口木浆现货市场成交偏刚需。铜版纸市场震荡整理，双胶纸市场重心上移，生活用纸市场行情偏强整理。进口针叶浆周均价7537 元/吨，较上周上涨0.24%；进口阔叶浆周均价6702 元 /吨，较上周上涨0.10%；进口本色浆周均价6808 元/吨，较上周持平；进口化机浆周均价5371 元/吨，较上周上涨0.03%。铜版纸市场均价5620 元/吨，环比上涨1.08%，涨幅较上周扩大0.43%；双胶纸市场均价6383 元/吨，环比上调1.07%，涨幅较上周收窄0.58%。生活用纸均价7780 元/吨，环比上行0.91%，涨幅扩大0.21%。

    风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动