杭氧股份(002430)：气体业务收入占比再提升 积极布局新领域

事件描述

    公司发布2022 年半年报，22H1 实现营收61.79 亿元，同比上升10.00%；归母净利润7.43 亿元，同比上升8.57%；扣非净利润7.18 亿元，同比上升8.75%。按此计算，22Q2 实现营收34.44 亿元，同比上升7.3%；归母净利润4.21 亿元，同比上升9.2%；扣非净利润4.05 亿元，同比上升9.9%。

    事件评论

    气体销售业务收入占比再提升，助力公司毛利率同比上行。22H1 公司气体销售业务实现营业收入37.3 亿元，同比+21.2%，高于公司营收整体增速，销售占比再度提升5.6pct。

    与公司传统优势业务空分设备相比，气体销售业务毛利率较高。22H1，公司空分设备、气体销售业务毛利率分别为26.5%、30.2%，气体销售业务收入占比提升驱动公司毛利率同比上涨2.1pct。22H1 公司股权激励摊销费用为0.45 亿元，占营业收入比重约为0.72%，对公司销售净利率产生一定负面影响。

    设备业务板块维持市占优势，持续突破新市场、新客户。新市场方面，通过连云港中星能源有限公司2 套7 万空分设备，上半年公司实现在IGCC（整体煤气化联合循环发电系统）绿色煤电领域配套特大型“空分岛”零的突破；中标BOG 提氦项目合同，打开绿色能源领域新局面；乌兹别克斯坦UZMTO 8 万空分项目是公司出口中亚地区的首套特大型空分设备。新客户方面，公司首次为中石油提供成套大型空分设备。新市场与新客户的持续突破助力公司维持市占优势，并进一步提升自身的品牌影响力。此外，公司石化产品业务表现亮眼，实现营业收入3.09 亿元，同比+84.58%；公司继续领跑大型百万吨级乙烯冷箱市场，在激烈竞争中成功承接裕龙石化和中石化埃克森美孚2 个市场关注度极高的项目。

    立足传统产业，布局新兴领域，气体业务未来可期。22H1，公司气体业务不断发展壮大：

    1）实现新能源领域的新突破，公司首次进入加氢领域，首个6000kg/天加氢站项目成功实施；同时，公司陆续取得锂电新材料、电子气、玻纤等供气项目，下游市场持续拓展；2）加快布局稀有气体产业，在现有年产600 立方米精制氙气、6000 立方米精制氪气产能基础上，新建年产2000 立方米精制氙气、20000 立方米精制氪气项目，上半年氪气、氙气价格维持高位，根据卓创资讯，22H1 氪气价格涨幅高达140%、氙气价格涨幅高达108%。公司扩产项目投产后，有望为公司业绩带来新的增长极。

    设备板块持续突破、气体项目签单加速叠加稀有气体产业积极布局，有望进一步增加盈利弹性。预计2022-2023 年公司实现归母净利润15.0、17.5 亿元，对应PE 为24、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、扩产项目进度不及预期风险；

    2、下游需求不及预期风险。