工业金属行业数据库:极致宏观利空或告一段落 需求韧性决定价格方向

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/于嘉懿/董明斌/宁紫微 日期:2022-10-10

电解铝:需求恢复较慢,伦敦交易所或限制俄罗斯金属交易。09.26-10.06 SHFE铝跌2.48%/LME铝涨7.53%。①供给端:国内继续复产,LME或限制俄罗斯铝产品交易。内蒙广西等地继续复产,云南减产冲击已被充分消化,国内运行产能为3975万吨,预计10月恢复至4000万吨上方。LME或停止俄罗斯金属交易,但对实际供给影响有限,俄铝或与下游厂商直接交易,或出口至中国等地区,短期内仅影响LME铝交割、推升外盘铝价。②需求、库存:节前备货一定带动需求,但下游厂商仍担忧假期外盘价格波动,补库积极性弱于同期;加之除汽车外其他方向表现较弱,电解铝需求仍是价格主要拖累。中央政府层面加大对地产政策支持或有望改善地产方向铝需求预期,降低需求下滑幅度。9月末SMM社会铝锭、铝棒库存为61.9(-4.7)、8(-2.6)万吨。③盈利端:成本基本维持稳定,铝价拖累盈利下行至230元/吨。

    铜:宏观扰动式微,南美供给大幅下降。9.26-10.06 SHFE铜跌1.94% /LME铜涨1.7%至61320/7786(美)元/吨。美国9月制造业PMI低于预期及职位空缺量回落带动市场对美联储加息高度和节奏的修正,宏观利空阶段性落地,推动铜价反弹;我们预计未来1-2个季度该情形仍将持续。供给端,智利8月铜矿产量大幅下滑9.43%,年内累计产量下降6.92%,南美铜矿产量下降将抵消非洲/亚洲等地产量增长,全球铜矿供给将大幅低于年初预期。国内需求恢复较好,电力铜杆开工率及加工费均回升至年内最高水平,铜价仍将在基本面下维持6万以上。