四方达(300179)：聚晶金刚石复合片337案件胜诉 龙头海外业务拓展有望提速

　　投资要点

    　　聚晶金刚石复合片337 案件获得胜诉，为公司进一步在美国拓展市场扫除障碍根据美国国际贸易委员会（ITC）10 月3 日发布的终裁公告，包括四方达在内的中国大陆企业在聚晶金刚石复合片337 案件中获胜诉。2020 年12 月21 日，ITC决定对聚晶金刚石复合片及其下游产品发起337 调查。该调查由美国合成公司于11 月20 日依据《美国1930 年关税法》第337 节规定向ITC 委员会提出，指控对美出口、在美进口或在美销售的上述产品侵犯其专利权，请求ITC 委员会发布有限排除令和禁止令。公司积极应诉并聘请国际律所全面应对。2022 年3 月3 日，ITC 委员会初步裁定，认定美国合成公司针对公司所主张的三项专利的权利无效。我们认为，本次337 案件胜诉，既保护了公司在美国市场的利益，也为公司进一步在美国拓展市场扫除了重要障碍，海外业务有望提速。

    　　石油复合片需求恢复向好，精密加工业务韧性十足，CVD 培育钻石空间大资源开采业务：上半年实现营收1.5 亿元，同比增长32%；毛利率63%，同比+0.13pct。公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，营收有望恢复至疫情前水平。

    　　精密加工业务：上半年实现营收0.9 亿元，同比增长29%；毛利率40%，同比-1.39pct。下游新能源汽车生产受疫情反复等因素影响，公司精密加工业务仍显韧性，保持快速增长，进口替代+合金替代战略持续推进，开拓下游市场。

    　　CVD 培育钻石：国内CVD 培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一；人造金刚石不仅是培育钻石，未来有望切入新一代半导体材料领域。 1）扩产进度：首期10 万克拉培育钻石产线（100 台设备）已进入调试、运行阶段；二期10 万克拉产线建设启动；MPCVD 设备自研，扩产瓶颈较少，预计公司产能可实现快速有效扩张；2）产品品质：突破E/F 色培育钻石技术，已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD 培育钻石原石，行业领先；3）全产业链布局：

    　　与海南珠宝合作，论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，有望助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。

    　　培育钻石行业：低渗透高增长，接近10%拐点，相当于2020 年的新能源车行业渗透率低，增速快。根据我们5 月发布的深度报告测算，预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从2021 年的93 亿元增至313 亿元，复合增速35%。2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性，预计到2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2022-2024 年归母净利润1.7/2.4/3.1 亿元，同比增长80%/48%/25%，复合增速49%，对应PE 为38/26/20 倍，维持“买入”评级

    　　风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险