指南针(300803)公司深度报告:专注的金融信息工具服务商 流量转化再造成长性

类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王舫朝 日期:2022-10-08

  多年专注金融信息工具领域,技术能力为公司实现资源积累。公司创建于2001 年,专注于金融信息工具领域20 余年,主要团队有较强的技术背景。公司主要通过金融信息工具服务于C 端个人投资者的需求,收入贡献超过90%,向券商导流的广告服务和保险经纪业务约占公司收入的10%。近年公司业绩快速增长,2021 年营业收入9.32 亿元,同比增长38.1%。2022H1,营业收入实现9.08 亿元,同比增长67.7%。

      专注于证券分析软件设计,厚植专业化与多样化优势。对比东方财富、同花顺等金融信息服务商,指南针更侧重证券分析软件产品设计,产品更专业化、多样化,客户群体相对较小但更有针对性。目前公司主要销售的产品线包括PC 端的财富掌门系列(财富掌门DPFMRAII 系统)和PC+移动端的全赢博弈系列(全赢博弈私享家版、全赢博弈先锋版、全赢博弈版、全赢博弈智能操盘系统、全赢决策系统智能阿尔法版),中高端产品贡献公司的主要收入。公司通过“体验式”销售模式,基于用户需求逐步向其推荐低端-中端-高端产品,持续对免费试用客户进行转化。截至2021 年底,公司覆盖客户群体1500 万人,累计付费用户规模超150 万人。

      收购网信证券拓展金融服务边界,我们预计证券业务将为公司带来广阔业绩增长空间。1)“互联网+证券”行业前景广阔,东方财富已成可对标案例。2015-2021 年,证券APP 用户规模从4000 万人增长至1.5 亿人,线上渗透率提升。中国互联网理财用户亦自2015 年以来持续增加,已从2.4 亿人增加至2021 年的6.3 亿人;互联网理财客群有较强的年轻化、高收入、高学历特征,与互联网企业财富管理业务的目标客群相契合,为互联网企业通过财富管理业务实现流量变现奠定了基础,东方财富已成为行业内可对标的成功案例。2)参与网信证券重整,后续有望切入经纪业务、打开长期成长空间。7 月21 日,网信证券已完成主要股东工商变更,公司将凭借金融信息服务客户转化切入经纪业务。若公司30亿元定增成功落地,将进一步助推网信证券业务恢复。未来公司亦有望以指南针APP 和网信证券为基础拓展财富管理业务生态,打开财富管理业务长期成长空间。我们预计,不考虑代销及两融业务情况下,公司2024 年公司证券业务收入将增长至2.87 亿元,收入占比达12%。

      盈利预测与投资评级:考虑在互联网证券投资者向移动端渗透、趋势下,互联网证券行业流量端仍具备成长性,公司作为第二家持牌券商有望复刻东方财富快速成长变现的逻辑。长期来看,公司亦有望通过线上流量生态、金融服务生态搭建实现财富管理能力补充,我们预计2022 年公司原业务净利润可达3.43 亿元,证券业务营收(全年口径)可达0.95亿,采用SOTP 法分别给予2022 年40 倍PE 与80 倍PS,目标市值213.55 亿元,对应目标价52.80 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      股价催化剂:网信证券收购落地情况,金融信息服务业务拓展情况

    风险因素:市场竞争加剧,公司获客能力下滑;流量成本攀升,导致盈利能力下滑;客户转化及转型进度不及预期。