利安隆(300596):新产能持续投放 抗老化剂及润滑油添加剂业务齐头并进

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜 日期:2022-10-07

  事件

      2022 年9 月27 日,北溪天然气管道泄露区域发生爆炸,进一步加大未来可能存在的欧洲天然气短缺担忧,目前全球抗老化剂以欧洲巴斯夫等企业为主,随着能源短缺,相关产能释放可能受限。

      利安隆作为国内头部抗老化剂企业有望受益,与此同时公司在珠海地区6 万吨抗氧化剂产能投放将进一步提升公司市场份额。

      简评

      公司抗氧化剂及光稳定剂业务持续放量,新项目有序投产保证主营业务成长性

      公司2022 年上半年光稳定剂业务实现营收10.10 亿元,同比提升56.7%,毛利率提升1.11pct 至37.53%,抗氧化剂业务实现营收7.95 亿元,同比提升30.6%,毛利率提升0.69pct 至20.79%,U-PACK业务实现营收2.41 亿元,同比提升56.7%,毛利率提升1.11pct至10.50%,公司上半年主营业务持续增长,盈利能力持续提升。

      新增项目方面,公司珠海一期60000 吨抗氧化剂项目已全面投产,未来将会有效补足公司产能短板,除此之外今年3200 吨光稳定剂、51500 吨U-PACK 产能的投放将保证公司主营业务产量将会迎来快速爆发期;价格方面,欧洲能源危机下的主要抗老化剂生产公司,以巴斯夫为代表的企业产能均有可能受限,抗老化剂价格有望持续维持高位。公司未来有望受益于产能投放以及价格高企的影响,经营业绩有望持续快速增长。

      锦州康泰并购重组完成标志公司第二成长曲线的正式开启2022 年上半年,公司实现了对锦州康泰的并购重组,锦州康泰主营润滑油添加剂业务,随着锦州康泰业务的收购标志公司的第二成长曲线——润滑油添加剂业务的正式开启。康泰5-6 月份实现营业收入1.18 元,较上年同期增长50.80%;归属于上市公司股东的净利润0.16 亿元,较上年同期增长71.69%。目前公司具备9.3 万吨润滑油单剂、复合剂产能,另外在建5 万吨产能将于今年投产,届时随着老产能的部分淘汰,公司合并产能将达10.3万吨,有望为公司带来20 亿以上的营业收入,润滑油添加剂业务有望成为公司的又一业绩增长点。

      迈向生命科学业务,有望成为公司未来又一新增长点2022 年上半年,公司成立生命科学事业部,下设以奥瑞芙为载体的核酸单体产业、以合成生物研究所为核心的合成生物学产业,  目前公司年产6 吨核酸单体中试车间将于四季度投料试产,未来有望实现3 亿营收。合成生物学方面,公司设立合成生物研究所,完成聚谷氨酸发酵种子培养基配方的优化及培养工艺;完成红景天苷多个菌株的发酵验证实验,并完成发酵液工业原料筛选。未来随着公司在生命科学业务上的持续投入,公司经营业绩有望实现新的增长。

      盈利预测与估值:预计公司2022、2023、2024 年分别实现归母净利润5.37 亿元、6.75 亿元、9.34 亿元,对应EPS 分别为2.62 元、3.29 元、4.55 元,对应PE 分别为21.8X、17.4X、12.5X。

      风险提示:未来地缘政治背景下导致的原材料成本上涨;全球经济衰退下的下游需求不及预期;新增产能投产进度不及预期。