川恒股份(002895)：拟授出100万股限制性股票 新能源产业布局加速落地

拟以12.28 元/股授出100 万股限制性股票。根据9 月29 日公告，公司董事会审议通过《向激励对象授予2022 年限制性股票激励计划预留权益的议案》，确定以2022 年9 月29 日为预留权益的授予日，向125 名符合条件的中层管理人员及技术（业务）骨干授予100 万股限制性股票，授予价格为12.28元/股。预留权益的解除限售考核年度为2022-23 年，第一个限售期业绩考核目标为2022 年公司净利润不低于5 亿元，第二个限售期业绩考核目标为2023 年公司净利润不低于8 亿元。我们认为，此次激励有助于进一步完善公司治理结构，绑定核心员工利益，进一步激发公司经营活力。

    以资源为基础，布局新能源产业集群。1）围绕磷矿石中的“磷、氟”资源，重点发展磷系电池材料（以优质磷矿资源为基础，采用多重组合技术，通过“矿化一体”模式发展电池用磷酸铁。根据9 月16 日公告，公司10 万吨/年电池用磷酸铁项目已投料试车成功。分别与国轩控股、欣旺达成立的合资公司正在推动实施磷酸铁项目）和氟系电解液原料（依托副产无水氟化氢发展六氟磷酸锂）。2）与金圆股份、欣旺达股份合作到阿根廷布局锂资源，有望形成“左磷右锂”的资源支撑。3）参股万鹏时代，进入磷酸铁锂领域。4）工程技术研究院组建了磷酸铁钠电池研究团队。

    拟非公开发行募集资金35.29 亿元推进新能源项目建设。根据9 月29 日公告，公司拟非公开发行股票不超过1 亿股（含本数），募集资金不超过35.29 亿元（含本数），其中12.95 亿元将用于中低品位磷矿综合利用生产12 万吨/年食品级净化磷酸项目，6.59 亿元将用于10 万吨/年食品级净化磷酸项目，10.56 亿元将用于鸡公岭磷矿新建250 万吨/年采矿工程项目，2 亿元用于补充流动资金，8 亿元用于偿还银行贷款。通过募投项目的实施，有望加速推进公司磷酸铁产线建设，丰富磷化工板块产品结构，完善公司产业链布局。同时，本次非公开发行完成后，公司的资金实力将进一步增强，资产负债率下降，资本结构进一步优化。

    盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024 年公司净利润分别为8.12（维持）、13.44（维持）和16.82（维持）亿元，EPS分别为1.62、2.68 和3.36 元。参考同行业可比公司估值，给予公司2022 年24 倍PE，对应目标38.92 价元（维持），维持“优于大市”评级。

    风险提示。项目投产进度不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期。