同庆楼(605108)首次覆盖:民营餐饮老字号 积极谋变促发展

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:许光辉/王璐 日期:2022-10-01

稀缺民营餐饮老字号,积极谋变促发展。公司为立足苏皖、定位于大众聚餐和宴会服务的百年餐饮老字号,疫情下经营韧性较强,2020-2022H1 公司净利率分别为14.3%/9.0%/2.8%,处于行业领先水平。同时,疫情反复下公司谋变思变,2020 年新成立了餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆、食品五大事业部,形成餐饮宴会+酒店+食品制造多轮驱动、多业态并存的发展新格局。

    以大型餐饮为基,升级模式延伸业态。近年来婚宴市场由“数量驱动”升级为“质量驱动”,个性定制及一站式宴会服务成为新风尚。公司创新推出婚礼会馆新店型,专研一站式婚礼服务和多元化、定制化宴会需求,明年起酒楼和婚礼会馆展店节奏加快,老店提质增效,业绩有望持续提升;其次,公司将大型餐饮配套以客房延伸出富茂酒店,目前已开业滨湖富茂和瑶海富茂两家门店,第三家北城富茂预计于2023 年初开业,未来公司或将开展轻资产管理输出。

    加码预制菜,享行业发展红利。预制菜千亿蓝海,疫情催化下行业发展步入快车道。公司作为百年餐饮老字号,品牌口碑、产品口味等有保障,对C 端消费者更具吸引力;其次,“三位一体”的立体式销售路径持续完善,助力食品业务逐步放量,一方面公司拥有众多大型线下餐饮门店,日均进店客户4 万多人,为食品销售奠定流量基础,另一方面,线上零售通过天猫、猫超、京东等电商平台的自运营、抖音自播+代运营短视频电商运营,线下销售则重点在安徽、江苏和苏果、大润发、永辉等大型连锁超市联合开设店中店销售模式,目前已有联营店中店80 家,年内预计达120 家。

    投资建议:预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.19/2.46/3.22 亿元,EPS分别为0.46/0.95/1.24 元;选取广州酒家、海底捞、九毛九作为可比公司,2023年行业平均PE 为27.5 倍,考虑到公司展店提速、老店升级改造、食品业务随着产品和渠道的持续完善有望逐步放量,给予公司2023 年30 倍的PE,对应目标价28.43 元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

    风险提示:疫情反复,食品安全风险,结婚率大幅下降,门店拓展不及预期。