9月PMI数据点评：喜忧参半

数据简述：制造业PMI 回升至荣枯线以上

    制造业：9 月制造业PMI 为50.1%，前值为49.4%，回升0.7 个百分点。具体分项来看：1）PMI 生产指数为51.5%，前值为49.8%。2）PMI 新订单指数为49.8%，前值为49.2%。PMI 新出口订单指数为47.0%，前值为48.1%。3）PMI从业人员指数为49.0%，前值为48.9%。4）供货商配送时间指数为48.7%，前值为49.5%。5）PMI 原材料库存指数为47.6%，前值为48.0%。

    非制造业：1）9 月，建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7 个百分点。

    2）9 月份，服务业商务活动指数降至48.9%，比上月回落3.0 个百分点。

    数据点评：喜忧参半

    9 月PMI 数据，整体感觉是喜忧参半。

    （一）喜：两处

    第一是建筑业大幅走强，并且在建筑业的带动下，基础原材料行业较快恢复，带动制造业PMI 回升至荣枯线以上。

    9 月，建筑业升至高位景气区间。建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7个百分点，其中，土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，是近4 个月高点。

    9 月，基础原材料行业较快恢复。根据中采解读，“基础原材料行业PMI 为50.6%，较上月上升4.4 个百分点” 高频数据显示，9 月沥青开工率、水泥发运量、螺纹钢产量均在好转中。

    第二是制造业内需有所恢复。9 月，PMI 新订单指数49.8%，高于前值49.2%。

    新订单的回升主要来自内需，9 月新出口订单指数为47%，低于前值48.1%。

    根据中采解读，“企业调查显示，反映市场需求不足的制造业企业比重较上月下降0.3 个百分点，此前是连续5 个月上升”。

    高频数据来看，制造业内需的恢复与四个因素有关。一是汽车保持高景气。

    二是技改高景气带动通用设备制造业生产走强。三是基建持续加码下，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工有所受益。四是9 月地产销售数据有所回升，叠加保交付压力下，竣工可能有所回暖。

    （二）忧：两处

    第一是受疫情影响，服务业大幅走弱，地铁客运量同比转负。9 月份，服务业商务活动指数降至48.9%，比上月回落3.0 个百分点，低于临界点。主要城市地铁客运量数据显示，9 月同比降至-14.2%，8 月为9.7%，7 月为-12.1%。

    第二是外需回落压力有所加大。9 月，韩国、越南出口均大幅走弱。韩国，9月前20 天，同比为-8.7%，8 月同比为6.6%。越南，9 月，出口同比为10.8%，低于前值27.4%。考虑到越南去年9 月出口同比负增，这意味着越南9 月两年平均出口仅4.3%。结合制造业PMI 新出口订单、中港协等数据，9 月出口数据可能依然偏弱。外需对应的是部分新经济。受其影响，9月，EPMI 仅为48.8%。

    9 月，与外贸联系紧密的新动能和消费品制造业出口均有收缩。装备制造业和消费品制造业的新出口订单指数分别为49.2%和48%，较上月下降1.2 和3.7个百分点，下降至50%以下。

    （三）经济整体：两个指标

    怎么评估经济整体强弱？推荐两个指标。一是综合PMI 产出指数。二是华创WEI 指数。整体感觉，8-9 月，经济弱复苏，震荡运行中。

    风险提示：

    疫情反复。欧洲能源危机。美联储货币政策超预期收紧。