安迪苏(600299)：南京工厂二期投产 蛋氨酸产能持续提升

　　事件：据公司新闻，9 月15 日安迪苏南京工厂二期18 万吨液体蛋氨酸项目正式投产，液体蛋氨酸产能由17 万吨增长到35 万吨/年，成为全球最大的液体蛋氨酸生产基地之一。

    　　南京工厂二期蛋氨酸项目投产，南京工厂蛋氨酸产能翻番，公司蛋氨酸产品有望继续保持在全球第一梯队。我们预计公司南京二期项目将与现有的南京工厂形成协同效应，体现出更强的规模经济优势。此外，地处南京的安迪苏中国研发中心，是安迪苏全球八大研发中心之一，已于2022 年试运营。在南京工厂和研发中心的双轮驱动下，未来南京将成为安迪苏重要的综合运营基地，有助于巩固公司蛋氨酸产品全球领导地位。此外，为了满足日益增长的客户需求，公司已展开关于下一个液态蛋氨酸生产平台的可行性研究。我们预计公司将通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。

    　　欧洲天然气供应紧张，蛋氨酸价格存在底部回升的可能性，公司作为国内龙头有望受益。欧洲地区的赢创公司是全球最大的蛋氨酸生产企业，其主要生产原料为天然气，我们预计赢创公司的蛋氨酸生产因天然气而存在不确定性，全球蛋氨酸价格存在上涨动力。据新华社报道，俄罗斯北溪天然气管道公司9月27 日发布声明，“北溪-1”和“北溪-2”海底输气管道的三条管线一天内同时发生损坏的情况前所未有，目前尚无法评估维修时间。俄罗斯是欧洲最主要的天然气供应国，鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，欧洲天然气价格有望迎来大幅上涨。目前，受到下游需求不振影响，蛋氨酸产品价格处于历史底部区间。未来若欧洲能源供应的不确定性增加，相关蛋氨酸产品的供应或存在缺口，有望促使相关产品价格底部回升。安迪苏是国内蛋氨酸领域的龙头企业，有望受益于未来蛋氨酸产品价格底部回升的潜在影响。

    　　积极推进“双支柱”战略，打开长期成长空间。近年来，公司一直积极实施“双支柱”战略，即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种业务的发展。

    　　作为公司第二业务支柱，公司正积极开发特种产品业务，2021 年特种产品业务占总收入的比重已经提升至24%左右。公司已在欧洲和中国开展特种产品产能扩充及优化项目以支持业务增长、优化生产布局、增强成本竞争力和可持续性，打开长期成长空间。

    　　公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种业务的发展。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们维持对公司2022~2024 年的盈利预测，即2022~2024 年净利润分别为17.09、19.19 和21.65 亿元，对应EPS 分别为0.64、0.72 和0.81 元，当前股价对应P/E 值分别为15、13 和12 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。