同享科技(839167)深度报告：光伏焊带领军企业 未来高速成长可期

　　投资要点：

    　　公司成立十一年登陆北交所，产品持续迭代巩固竞争优势。同享科技成立于2010年，2016年在全国中小企业股份转让系统挂牌，2020年成为首批入选新三板精选层企业之一，2021年11月，公司成功登陆北交所，成为全国首批、全区首家在北交所上市企业。公司主要研发、生产及销售光伏焊带。公司的光伏焊带产品类型丰富，涵盖多种常规和新型光伏焊带品种，可满足不同适用领域的组件需求。公司产品迭代升级，持续优化收入结构，巩固公司竞争优势，同时，在下游需求保持旺盛的背景下，公司产能不断扩充，为公司日后的业绩增长奠定基础。

    　　光伏行业保持高景气，产业链迎高速发展机遇。2007-2021年，全球光伏新增装机容量年均复合增长率高达33.7%。根据IRENA，到2030年，全球光伏装机量将接近5221GW；到2050年，光伏装机量将超过14036GW。

    　　未来全球光伏行业仍将保持高景气。目前，光伏焊带行业整体的集中度不高，公司有望凭借行业领先的技术、规模化生产能力、较强的资金实力在未来市场竞争中占据更大优势，从而提升市场份额。

    　　公司研发投入持续高增，定增项目落地有望加速新产品量产。公司2014-2021年研发费用复合增长率为28.63%。2022H1研发费用为0.22亿元，同比大幅增长69.25%。截止2022年6月底，公司拥有知识产权共计90项，较去年同期增加37项，同比增长近7成。公司持续加大的研发投入逐渐转化成研究成果，有望未来公司的核心竞争力有望进一步得到增强。随着公司定增项目的落地，未来公司产能将进一步提升，新型焊带产品有望逐步量产并规模化销售，助力公司提升盈利能力，进一步巩固公司市场竞争地位。

    　　公司业绩迅速增长，费用管控能力逐步增强。2017-2021年公司营收及归母净利润年复合增长率分别为34.64%和51.48%，公司近5年业绩快速增长，期间费用率呈逐步下降趋势，费用管控能力较好。

    　　投资建议：全球光伏产业保持高景气，公司积极拓展市场，今年新增了天合光能和横店东磁两家大型组件厂商，市场份额进一步提升。公司定增项目今年年初已释放约3000吨的产能，未来产能将进一步增长。同时，公司不断加码研发投入，随着电池和组件技术的发展，SMBB焊带有望推广应用，满足下游厂商的降本提效需求，并提升公司的市场竞争力，持续增厚未来业绩，预计公司2022-2024年EPS分别为0.88元、1.12元、1.90元，对应PE分别为13倍、10倍、6倍，首次覆盖，给予推荐评级。

    　　风险提示：客户集中度高的风险；应收账款余额较大不能及时收回的风险；原材料采购及价格波动的风险；产业政策变动风险。