安琪酵母(600298)公司动态研究报告:十四五目标不变 静待利润弹性释放

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:孙山山/何宇航 日期:2022-09-30

业绩稳健,成本有望回落

    预计三季度业绩维持稳健,国内需求有所稳定,国外需求势头良好,出口维持增长态势。预计主要系国际形势加剧,全球供应链断裂,公司承接部分国际订单,同时加大新客户开拓并推广新品。成本方面,成本上涨主要系能源、化工、原料等价格上涨。公司已经通过涨价以缓解成本压力,预计糖蜜价格高点已过,并且公司新建水解糖45 万吨产能,部分取代糖蜜,有利于解决国内原料不足问题。下游渗透率主通过产品技术进步,健康、鲜味需求提高酵母需求,YE 等技术进步推动业务发展。

    维持十四五目标不变,新业务拓展促增长

    短期看:公司下半年收入增速有望保持稳健;利润端或将有所承压,静待修复。中长期看:1)成本压力有望随着疫情缓解而释放,同时公司通过水解糖等方式解决原料不足问题。

    2)剥离盈利表现欠佳的乳制品业务和部分非主营业务,更加聚焦主业,毛利率有望随之提升。3)公司十四五规划实现200 亿收入并且产能扩至45 万吨。根据目标,年均复合增速将达到17%-18%。除酵母本身稳定增长外,酵母作为蛋白质以及微生物营养、动物营养、YE 以及衍生品业务等都有较大增长空间。同时公司有望通过进入合成生物学形成新业务。

    盈利预测

    预测2022-2024 年EPS 为1.67/2.11/2.54 元,当前股价对应PE 为24/19/16 倍,维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行、疫情拖累消费、产能建设不及预期、原材料价格波动、增发进展不及预期、海外拓展不及预期等。