再升科技(603601):22H1收入正增长 可转债发行助力公司成长
22 年上半年收入实现正增长。公司22H1 实现收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属母公司股东净利润分别为7.90 亿元、1.10 亿元和0.96 亿元,分别同比变动0.18%、-21.48%和-26.59%。上半年受国内外疫情影响,部分地方运输效率降低,叠加海运紧张,因此公司部分订单发货有所延迟。此外,猪舍新风应用项目放缓,公司转口贸易保温节能产品订单同比减少,使公司22H1 收入增长放缓,但仍实现正增长。
公司“干净空气”领域22H1 同比增长14.37%。公司22 年上半年“干净空气”领域材料和设备实现营业收入4.83 亿元,同比增长14.37%,其中,洁净室 “干净空气”需求提升,22H1 公司“干净空气”设备实现营业收入2.25亿元,同比增长46.98%。而自21Q2 开始,猪舍新风需求放缓,过滤材料及设备需求减少,22H1 公司猪舍新风材料和设备实现收入0.17 亿元,同比减少80.59%。
受“转口贸易”保温节能产品需求下降影响,“高效节能”领域收入同比减少18.57%。公司22H1“高效节能”领域实现收入2.83 亿元,同比减少18.57%,主要是20 年底订单大幅激增的转口贸易保温节能产品在22 年上半年需求恢复平稳,该部分22 年上半年实现收入0.56 亿元,同比减少59.51%。如果扣除转口贸易保温节能产品影响,公司“高效节能”板块22H1 实现营业收入2.27 亿元,同比增长8.2%。
可转债顺利推进,新建产能推动公司持续成长。公司可转债项目在8 月5 日获得证监会批复,此次可转债项目募集5.10 亿元,用于“年产5 万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”、“年产8000 吨干净空气过滤材料建设项目”、“干净空气过滤材料智慧升级改造项目”和“补充流动资金”,初始转股价格为6.04 元/股。其中,“年产8000 吨干净空气过滤材料建设项目”已经在22 年二季度实现部分产能投产,“年产5 万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”已经顺利完成大部分工程建设工作。2021 年过滤材料产量为1.1 万吨,我们预计此次可转债募资新增产能成功投建后,将对公司现有产能实现较大扩充,奠定公司长期持续成长基础。
盈利与估值。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.25、0.32、0.40 元/股,可比上市公司2022 年预测PE 的平均数为39.4 倍,给予公司2022 年30-35 倍预测PE,对应2022 年合理价值区间7.50-8.75 元/股,“优于大市”
评级。
风险提示。猪周期下行时间长于预期。