麒麟信安(688152)新股覆盖研究

投资要点

    10 月11 日（周二）有一家科创板上市公司“麒麟信安”询价。

    麒麟信安（688152）：公司主要从事操作系统产品研发及技术服务，并以操作系统为根技术创新发展信息安全、云计算等产品及服务业务。公司2019-2021 年分别实现营业收入1.41 亿元/2.31 亿元/3.38 亿元， YOY 依次为77.35%/63.64%/46.17%,三年营业收入的年复合增速61.88%；实现归母净利润0.20 亿元/0.99 亿元/1.12 亿元，YOY 依次为85.04%/386.37%/12.78%，三年归母净利润的年复合增速116.51%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入0.94 亿元，同比增长38.17%；实现归母净利润0.18 亿元，同比增长313.75%。根据初步预测，公司预计2022 年1-9 月的归属于母公司所有者的净利润为3,700.00 万元至7,800.00 万元，较上年同期的变动比例为-14.22%至80.84%。

    投资亮点：1、公司为国内首家国产操作系统A 股上市公司；并基于操作系统开拓了信息安全、云计算两大业务，现为产品一体化综合方案提供商。受到Windows7 和CentOS 停止维护等事件驱动以及复杂的国际政治环境影响，未来计算机软件系统、信息安全等信息系统国产化需求迫在眉睫。公司是国内较早基于开源Linux 技术研制操作系统商业发行版的企业，是国内首批通过公安部信息安全产品检测中心等级保护第四级认证的安全操作系统，目前已实现了对Intel、AMD 等国际商用CPU 及鲲鹏、飞腾、龙芯、兆芯、海光、申威等国产自主CPU 的支持。在操作系统产品基础之上，公司开拓了以数据存储安全为主的信息安全产品，以及进一步开发了桌面虚拟化、服务器虚拟化等技术，实现了对云计算领域的延伸，形成了“操作系统-云计算-信息安全”三位一体的产品体系，未来或将较好受益于国产替代。2、公司在国防、电力等行业市场具备较好的先发优势；随着上述领域的云平台建设逐步推进，公司云计算业务或有望受益。公司早在2011 年就专门组建研发团队，针对电力领域安全需求进行攻关，公司产品是较早应用于国家电网及南方电网调度系统的国产操作系统代表，目前已成为电力行业主流国产操作系统；且公司自设立以来一直服务于国防领域，承担了众多国防单位信息化建设项目、多项国防单位委托的型号装备配套任务和技术预研项目，产品已在安全办公、教育培训、指挥训练、列装设备等国防领域广泛应用部署。报告期内，随着国防、电力领域的云平台建设逐步推进，公司云计算业务实现了较好的发展，2020、2021 年收入同比分别增长235.13%、131.39%。未来随着上述行业的云计算建设逐步推进，公司云计算业务有望较好受益。

    同行业上市公司对比：公司专注于操作系统、信息安全及云计算产品的提供；根据业务的相似性，选取深信服、卫士通、左江科技可比上市公司，但我们倾向于认为上述公司的参考性较差。根据上述可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为32.37 亿元、销售毛利率为59.36%；相较而言，公司的营收规模低于同业平均水平，但毛利率高于同业平均水平。

    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。