电力设备与新能源行业:龙头硅片价格持平 硅料价格10月份有望松动

类别:行业 机构:国联证券股份有限公司 研究员:贺朝晖 日期:2022-09-30

  行业事件:

      截至2022年9月29日,硅料价格上涨至303元/kg。9月26日隆基绿能158.75、166、182硅片分别报价6.13、4.33、7.54元/片,在硅料散单价格小幅上升的背景下,行业龙头硅片报价相比7月26日持平,长单价格或已停止上涨。

      多重因素推高硅料价格,中下游受较强压制

      2022年受海内外需求双旺、事故检修减产、下游单晶产能释放等三重主因催化,硅料价格创新高。自2020年初以来,硅料价格从2020年初的73元/kg上涨至2022年Q3的303元/kg,累计涨幅达315%。今年1-8月,国内光伏装机达44.47GW(YoY,+101.7%),8月单月装机6.74GW,1-7月组件出口规模达99.29GW(YoY,+90.2%);高景、晶科、双良等厂商单晶炉相继点火满产,直接带动硅料需求上扬。

      检修、限电影响边际减弱,四季度硅料价格有望下降根据硅业分会统计,8月份硅料产量6.17万吨,环比增加5.5%。8月份共有5家企业检修,其中3家已于8月底开始陆续恢复,其余2家预计于9-10月恢复正常运行。叠加电力供应逐步修复,我们预计国内多晶硅9月份产量环比将大幅增长1.23万吨至7.4万吨,增量主要来自协鑫科技(徐州+乐山)、新特能源、通威永祥、东方希望、青海丽豪等检修企业产能恢复和新增产能爬升的释放量。当前硅料价格处于高位横盘状态,我们预计硅料价格有望在10月份松动,进入下行周期。

      硅料产能逐步释放,产业链短板效应逐季度减弱根据PV Infolink预测,2022-2023年,硅料产能将从293GW上升至663GW,增长幅度达126.3%,而硅片、电池片、组件从2022年Q1至2023年Q4的产能增速仅为84.6%、59.6%和41.2%,远小于硅料产能的释放速度。同时随着协鑫科技颗粒硅集中投放,叠加二、三线硅料产能蓄势待发,有望加速缓解供给紧张。我们预计2022年国内、全球全年硅料产量约为85、93万吨,能够满足组件正常生产的需求,四季度供给有望逐月加速。

      产业链利润重新分配,一体化有望持续受益

      经我们测算,当前硅料环节占据全行业的绝大部分盈利,以M10尺寸为例,当前硅料环节毛利率高达83.9%,而下游硅片、电池片、组件毛利率仅分别为4.2%、7.8%、-1.5%。我们认为在远期目标下,下游毛利率将会更高,产业链利润回归传统制造业“凹形”分配,一体化企业有望持续受益。

      投资建议

      技术迭代、需求旺盛叠加盈利修复,光伏一体化大有可为。我们重点推荐光伏一体化龙头隆基绿能,兼具TOPCon和HJT技术的天合光能和东方日升,单晶扩产顺利的上机数控和双良节能,轻装上阵聚焦HJT制造的爱康科技。同时我们建议关注领跑TOPCon行业的晶科能源和晶澳科技,N型和大尺寸硅片龙头TCL中环。

      风险提示:硅料产能释放不及预期、硅料价格维持高位