晨会焦点

　　【今日焦点】

    　　中国经济：宏观热点速评

    　　扩信贷仍是货币政策的主要抓手 —3 季度货币政策委员会例会点评2022 年9 月29 日，央行公布3 季度货币政策例会通稿，会议延续了“三重压力”的判断，稳增长仍然是首要目标，并且新增多处措辞、发力稳信贷，在地产基建等多方面有重要陈述。稳信贷政策储备充裕，且仍有加力空间。如果信贷能够持续恢复，驱动经济回暖，央行可以借此兼顾“内外平衡”，外汇市场上人民币贬值压力也会得到缓解。

    　　**周彭，SAC 执业证书编号 S0080521070001，SFC CE Ref: BSI036；黄文静，SAC 执业证书编号 S0080520080004，SFC CE Ref: BRG436；张文朗，SAC 执业证书编号 S0080520080009，SFC CE Ref: BFE988

    　　农产品：大宗商品

    　　生猪：4Q22 价格或先抑后扬，但不具备大幅上涨基础对于三季度猪价的“U”型走势，我们认为主要是受供给收缩、消费疲弱及节日效应支撑的轮番影响。具体来看，周期性产能收缩叠加养殖主体压栏惜售，共同导致7 月生猪供给阶段性偏紧，直接利多猪价；8 月后，随着政策调控力度加大，供给担忧逐渐缓解，而需求却呈现出“强预期-弱现实”格局，拖累价格走低；进入9 月，节日消费旺季的到来支撑价格再度走强。四季度，我们预计价格仍呈现典型的季节性走势，走出第二个“U”型，即10-11月底，价格高位回落，但回落空间有限，或维持在22-23 元/KG；12 月至次年1 月，价格大概率再度上行，但不具备大幅上涨的基础，我们依旧维持生猪价格重心或在25.5 元/KG 的判断。

    　　**陈雷，SAC 执业证书编号 S0080122030114；庞雨辰，SAC 执业证书编号 S0080122080153；郭朝辉，SAC 执业证书编号S0080513070006，SFC CE Ref: BBU524

    　　电力电气设备，公用事业：观点聚焦

    　　量利齐升，景气上行——光伏胶膜及粒子分析与展望根据2023 年组件出货对应的胶膜需求预期，我们认为明年全球光伏级EVA 粒子供给存在较大缺口，供不应求将推动EVA 粒子价格持续攀升，粒子厂商的营业收入及单吨净利有望得到较大幅度提升，我们推荐联泓新科（化工组覆盖），建议关注东方盛虹（化工组覆盖）。由于EVA 及POE 粒子供给紧张局面已较为清晰，我们认为粒子保供能力较强的胶膜厂商在明年更具竞争力。根据POE 粒子供给假设，我们认为明年能够供给的纯POE 胶膜仅能支持60GW N 型组件，显著低于我们预期的90GW N 型组件需求，因此明年POE 粒子采购压力将大幅增加。此外，光伏级POE 粒子目前均由海外粒子厂商供应，采购周期长，采购难度大。对此，我们推荐关注EVA及POE 粒子保供能力较强的福斯特，以及EVA 粒子保供能力较强的海优新材。

    　　**马妍，SAC 执业证书编号 S0080521070002；曾韬，SAC 执业证书编号 S0080518040001，SFC CE Ref: BRQ196；徐瀚，SAC 执业证书编号 S0080122080031；石玉琦，SAC 执业证书编号 S0080122080242

    　　基础材料，公用事业，电力电气设备：观点聚焦二线放量提速，龙头多维破局

    　　2022 年以来我们观察到二线电池厂国内份额呈提升之势，叠加外围扰动，引发市场对行业竞争格局恶化担忧。

    　　我们认为，二线厂商国内份额提升是车企战略性引入二/三供必然趋势、符合行业发展规律，绑定核心优质车企及把握结构性创新机遇二线企业有望获得alpha 成长机遇；而二线厂商产能规划我们认为仍需根据订单和融资情况落地，当前时点无需太过担忧供需恶化；同时，龙头电池厂商通过拓展海外业务和下游生态，加强产业链纵向布局，持续引领中高端市场技术迭代，中期份额和盈利仍有望稳固。

    　　**曾韬，SAC 执业证书编号 S0080518040001，SFC CE Ref: BRQ196；王颖东，SAC 执业证书编号 S0080522090002；刘烁，SAC 执业证书编号 S0080521040001；季枫，SAC 执业证书编号 S0080121070373；江鹏，SAC 执业证书编号 S0080121090094

    　　机械：行业动态

    　　复合铜箔月报：产业趋势十大预测

    　　9 月以来，复合铜箔产业化继续扩散： 9 月17 日，扬州纳力新材料二期举行签约仪式，二期总投资约112 亿元，达产后公司预计年开票销售200 亿元；9 月21 日，东威科技与客户L 签订10 亿元左右（含税）战略合作框架协议；9 月28 日，胜利精密公告拟投资两期56 亿元建设新能源汽车功能膜项目，公司预计项目完成后复合铜箔生产线总设计年产能12 亿平方米。建议关注复合铜箔电镀设备核心供应商东威科技；此外，建议关注膜材料厂商宝明科技（未覆盖）等的验证进展，以及复合铜箔超声波设备焊接供应商骄成超声（未覆盖）。

    　　**丁健，SAC 执业证书编号 S0080520080002，SFC CE Ref: BRQ847；陈显帆，SAC 执业证书编号 S0080521050004，SFC CE Ref:

    　　BRO897；张贤，SAC 执业证书编号 S0080121070238

    　　邮储银行（601658.SH）：维持 跑赢行业

    　　储蓄代理费调整方案公布，助力向“财富管理银行”转变9 月29 日邮储银行公告储蓄代理费率调整方案。 根据双方签订的委托代理协议，当四大行平均净利差低于1.87%时将在六个月内协商确定费率调整方案，2021 年四大行净利差已触发该机制，本次代理费调整方案公布符合预期。我们认为公司近年来呈现三大亮点：1）市场化管理改革激活潜力；2）财富管理业务高成长性；3）资产质量优异，而市场存在低估。我们预计公司2022-2023 年保持14%-16%的较快盈利增速，当前6%-7%的股息收益率具有吸引力，继续维持跑赢行业评级。

    　　**林英奇，SAC 执业证书编号 S0080521090006，SFC CE Ref: BGP853；许鸿明，SAC 执业证书编号 S0080121080063；张帅帅，SAC执业证书编号 S0080516060001，SFC CE Ref: BHQ055