精工钢构(600496):乘光伏建筑东风 享钢构发展红利

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:何亚轩/廖文强/程龙戈 日期:2022-09-29

  工商业BAPV/BIPV 资源禀赋优异,加速发展可期。当前我国BAPV/BIPV加速发展,工商业建筑相比于其他类型建筑而言,单体屋面面积大、屋面平坦,且建筑内用电需求大、锚定电价高,因此更加具备规模化铺设BAPV/BIPV条件。叠加当前工商业电价趋于上行、能耗双控下企业用电紧张,工商企业加装BAPV/BIPV 需求快速增长。公司工商业屋面资源丰富,常年承接吉利、普洛斯、京东、阿里等客户钢结构厂房集成业务,每年可触达屋面资源超千万方(潜在装机规模超1GW)。公司光伏建筑技术实力和项目经验丰富,今年进一步完善光伏建筑业务布局,设立专业子公司、推出BIPV 屋顶产品“精昇”,并与东方日升、天合光能战略合作,强化供应链,光伏建筑设计、部件生产、施工、运维全产业链商业闭环成型,有望显著受益工商业BAPV/BIPV 需求放量,加速打造成长新引擎。

      合营连锁+技术授权,全国化市场加速开拓。合营连锁方面,今年Q2 公司首次承接工业板块的合营连锁业务订单2205 万元,该业务系公司在工业建筑领域,与各地具备钢结构经营能力及渠道资源的个人或企业以连锁经营的形式展开合作,后续若全国铺开,则有望助力公司扩大业务覆盖半径,实现营收规模加速增长。技术授权方面,公司2017-2021 年分别落地技术授权1/3/2/2/1 单,2022 年截至目前已落地3 单,明显提速。目前公司已在国内六大地理区域,15 个省市开拓了加盟合作业务,合计获技术授权费用5.6亿元。考虑到技术授权毛利率较高,最高可接近100%,有望助力公司业绩稳步增长。

      短期:稳增长+钢价下行驱动钢构需求释放,订单与盈利有望加快增长。公司2022H1 订单同增7%,其中6 月较4-5 月平均签单额大幅增长50%,复工复产带动公司订单加快恢复。当前国内外复杂形势下经济下行压力加大,年中以来我国稳增长系列政策加速出台,考虑到钢结构下游主要是基建和制造业领域,是稳增长资金的主要投资方向,叠加钢价目前已回落至往年正常区间,驱动钢构需求加快释放,公司下半年订单与盈利有望加快增长。

      中长期:钢构有望接力PC 成为装配式主力,行业有望持续景气。7 月住建部与发改委发布《城乡建设领域碳达峰实施方案》,提出“到2030 年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40%”,较2021 年24.5%的比例明显提升。钢结构相比PC 具备节能环保、安装效率高、装配化率高等优势,未来有望接力PC 成为国内装配式建筑发展主力。在装配式建筑渗透率提升+钢结构占比提升驱动下,预计钢构行业中长期有望保持景气,公司作为行业龙头有望持续受益。

      投资建议:我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为8.5/10.3/12.4 亿元,同比增长24%/21%/20%,2021-2024 年CAGR 为22%,EPS 分别为0.42/0.51/0.62 元,当前股价对应PE 为9.1/7.5/6.2 倍,估值已处于历史底部区间,且显著低于同业可比公司,考虑到公司优异成长性,当前已具备投资性价比,维持“买入”评级。

      风险提示:钢材价格波动风险,疫情反复风险,渠道拓展不及预期风险,光伏建筑业务落地不及预期风险等。