隆扬电子(301389)新股覆盖研究

　　投资要点

    　　10 月11 日有一家创业板上市公司“隆扬电子”询价。

    　　隆扬电子（301389）：公司主要从事电磁屏蔽材料的研发、生产和销售；主营产品包括导电布、导电布胶带、屏蔽绝缘复合胶带、吸波材料、导电布泡棉等，聚焦于消费电子领域。公司2019-2021 年分别实现营业收入2.68 亿元/4.25 亿元/4.28亿元，YOY 依次为25.40%/58.44%/0.71%,三年营业收入的年复合增速26.01%；实现归母净利润1.06 亿元/1.67 亿元/1.98 亿元， YOY 依次为26.99%/57.44%/18.63%，三年归母净利润的年复合增速33.36%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入2.04 亿元，同比增长5.40%；实现归母净利润0.91 亿元，同比下降1.64%。公司预计2022 年1-9 月归属于母公司所有者的净利润约13,000 万元至15,000 万元，同比变动-13.04%至0.33%。

    　　投资亮点： 1、公司通过整合产业链，现已拥有从材料前体到模切产品的较为完整的电磁屏蔽材料垂直产业链体系，同时又凭借掌握的多项核心技术，有效提高生产效率、降低生产成本，从而使得公司具有较好的盈利能力。2020年，公司通过重组富扬电子、川扬电子整合电磁屏蔽材料产业链。垂直产业链布局不仅有利于公司降低产品生产成本；同时，当客户提出定制化需求时，公司可通过改进上游材料工艺，配套开发相应产品，提高响应客户的能力。

    　　除此之外，公司现已掌握及应用包括卷绕式真空磁控溅射及复合镀膜技术、屏蔽材料柔性化技术等多项核心技术，一方面提高材料的屏蔽效能和精密程度，另一方面也进一步提高生产效率。基于以上优势，公司的盈利能力得到保障。2020 年，公司的销售毛利率由2019 年的57.42%提升至65.74%，并于2021 年保持着较高水平；结合同业可比公司来看，公司的毛利率也处于同业较高水平。2、2010 年，公司通过富士康等业内知名代工企业成功进入苹果产业链，报告期内公司最终应用于苹果公司的产品和服务的销售占比均在65%以上，总体有望受益于苹果产业链的良好发展预期。苹果公司对其电子制造服务商均有严格的供应商管理制度，对工艺研发能力、按时交付能力、品质管控能力等都有着较高要求，形成一定的供应链壁垒；而公司凭借较强的研发实力和产品质量等优势，自2010 年成功获得终端品牌苹果公司的供应商资格认证，目前已形成长期、稳定的供应关系。报告期内，公司最终应用于苹果公司的产品和服务收入占主营业务收入的比例分别为66.37%、72.53%及70.32%；有望受益于苹果产业链的良好发展预期。

    　　同行业上市公司对比：选取达瑞电子、飞荣达、恒铭达以及世华科技等为隆扬电子的可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为14.57 亿元、PE-TTM（算数平均）为36.71X、销售毛利率为35.69%；相较而言，公司的营收规模处于同业的中下位区间，毛利率高于同业可比公司。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。