宁德时代(300750)公司深度报告:储能动力协同并进 锂电龙头引领创新

类别:创业板 机构:东亚前海证券有限责任公司 研究员:李子卓 日期:2022-09-29

核心观点

    公司为全球锂电龙头,市占率全球第一,业绩保持高速增长。公司成立于2011 年,致力于为全球新能源应用提供一流解决方案和服务。

    2021 年公司动力锂电池装机量和储能锂电池出货量全球市占率分别为32.6%和24.5%,均位列第一。截至2021 年底,公司拥有电池系统产能170.39GWh、锂电材料产能28.4 万吨。2022 年上半年公司实现营收1129.7亿元,同比增长156.3%;归母净利润81.68 亿元,同比增长82.17%。

    动力锂电池行业高速发展,政策拉动储能锂电池需求提升。动力锂电池方面,2015 至2021 年,全球动力锂电池装机量从43.5GWh 增长到296.8GWh,2021 年同比增长102.2%。动力锂电池装机量高速增长的驱动力主要来自于下游新能源车行业高速发展。储能锂电池方面,近年来电化学储能占比持续提升。2021 年,全球电化学储能累计装机规模达24.3GW,同比增长70.7%。电化学储能中锂电池占绝对主导,随着近年来各地陆续推出配储政策,我国储能锂电池出货量有望持续提升。

    在动力和储能锂电池高速发展的背景下,公司致力于技术创新,研发成果显著。2017 年到2021 年,公司研发投入从16.32 亿元增长到76.91亿元,年均复合增长率达47.3%;研发人员数量从3425 人增长到10079人。公司首创的CTP 技术已迭代至第三代,使用CTP 技术的三元正极锂电池能量密度从最初的180Wh/kg 提升到目前的255Wh/kg。2021 年公司发布第一代钠离子电池,单体能量密度高达160Wh/kg,热稳定性超越国家要求。公司计划于2023 年实现钠离子电池产业化。同时,公司参与多项国家重点储能电站建设项目,并牵头承担国家重点研发计划。

    公司产能快速扩张,新老造车客户两手齐抓。公司产能保持高速扩张,2016 至2021 年,公司电池系统产能从2.6GWh 增长到170.39GWh,年均复合增长率为100.8%。公司与国内多家老牌车企成立合资企业,加强深度合作。造车新势力也已发展为公司主要客户,2021 年特斯拉占公司电池装机量的比例为20.1%,位居首位。另外,为满足产能扩张和下游客户日益增长的需求,公司持续布局上游资源,从源头控制成本。

    投资建议

    基于公司主营业务景气上行、公司新建产能逐步投产,带来新的增长空间, 预计2022/2023/2024 年公司的营业收入分别为3083.08/4281.68/5524.23 亿元,归母净利润分别为268.35/422.88/573.80亿元,对应EPS 分别为11.00/17.33/23.51 元/股,以2022 年9 月28 日收盘价416.79 元为基准,对应的PE 为37.90/24.05/17.73。结合行业景气度,看好公司未来发展。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期、国内疫情反复、原材料价格异常波动等。