先导智能(300450)：TOPCON量产线效率突破25% 公司光伏设备快速发展

投资要点

    事件：

    先导智能Topcon 量产线效率突破25%，系业内首条。（先导智能官方公众号）

    业内首条Topcon 量产线电池片效率突破25%，光伏设备业务取得积极进展近日，公司首条全新技术GW 级TOPCon 光伏电池智能工厂产线，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30 万片以上，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本再创TOPCon 产线行业最低。

    公司是国内较早布局GW 级TOPCon 光伏智能工厂解决方案的企业，在高效生产、光伏电池转换效率迭代提升、智能无人化生产等方面屡获突破，极大推动了行业在新型N 型电池领域的量产化进程。

    2022 上半年新签订单同比增速68%，预计明年业绩仍有望保持较快增长据公告，上半年公司新签设备订单金额达155 亿元（不含税），同比增长68%，占去年全年新签设备订单金额的83%，超市场预期。公司二季度末合同负债达75 亿元，较去年末翻倍，体现订单质量较好。

    展望下半年，中航、亿纬锂能、国轩等将持续招标，同时宁德时代也将启动招标，海外方面大众、ACC 等在年底也将继续招标。预计第三季度是招标旺季。

    国际化、储能、非锂电业务等新领域持续开拓，有望接力动力锂电设备增长国际化： 2022 年以来公司陆续获Northvolt、ACC、德国大众锂电设备订单，预计2022 年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。

    储能：2022 年取得宝丰20GWh 储能整线设备订单，盈利能力与动力锂电相近。

    非锂电业务：2018 年布局平台型公司，激光、3C 设备、光伏设备持续发展。

    新品拓展、受益锂电扩产浪潮，订单饱满；打造非标自动化平台型企业公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021 年公司共新签设备订单金额187 亿元（不含税），创历年新高，预计2022 年业绩将保持较快增长。公司利用平台型企业的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。

    盈利预测及估值

    预计公司2022-2024 年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3 亿元，三年复合增速43%，对应PE 分别为30/21/16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。