固定收益季报:2022年四季度债市展望:行情未完

类别:债券 机构:海通证券股份有限公司 研究员:姜珮珊/王巧喆/孙丽萍 日期:2022-09-29

市场回顾:三季度资金利率中枢下移、增量财政政策不及预期、地产断贷、疫情反复、央行降息等催化利率下行,情绪指数不断新高。

    经济政策与供需:地产和疫情依然是经济和债市的主要影响变量,基建或是Q4经济主要抓手,通胀温和,社融放缓,货币稳健偏松。美债利率震荡上行,中美利差倒挂延续,境外机构减持再度加大,但境内机构依然面临结构性资产荒问题。

    利率债:久期策略和杠杆套息策略仍占优,预计四季度十年国债利率波动加大、区间或在2.50~2.75%。推荐流动性好的10Y利率债和超长债,此外3Y受益于摊余成本法产品大量到期,负债稳定的长期货户关注15年地方债配置价值。

    信用债:进一步下沉性价比偏低,其中城投债以地级市品种为主,区县级在好地区挑选主要平台;地产债仍以国企配置为主,周期产业债配置高等级龙头煤企等,金融债关注大行国股行次级债的波段机会和2-3年品种的套息机会。

    可转债:目前估值偏高成交偏弱,在四季度或仍是制约因素,但A股主要宽基指数的估值很多已经回到4月底的水平,主线关注明年预期高景气,或困境反转等方向,另外关注一些低估价值、周期等。