新强联(300850):获明阳23年超13.2亿订单 产品结构持续优化

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐乔威/曾大鹏 日期:2022-09-28

本报告导读:

    获明阳23 年超13.2 亿订单,6MW以上占比超50%,盈利能力有望提升;合同包含海风轴承,技术实力得到认可;在明阳的采购份额超50%,未来新产品订单有保障。

    投资要点:

    结论:公司公告与 明阳智能签署《风力发电机组零部件 2023 年框架采购合同》,合同金额不低于 13.2 亿元,占公司2021 年营收的53.3%。其中,偏变6MW 以上占比56.7%,主轴轴承陆上6MW 及海风占比超80%,产品结构持续优化,公司盈利能力大概率稳中有升。维持2022-24 年EPS1.84、2.74 和3.61 元,维持目标价114.08 元,增持评级。

    最高供货12MW风机,海风轴承交付国内领先。合同包含4900 套轴承,偏航变桨3000 套,4.X/6.25/5.X/6.X/11&12 分别为300/50/1000/1300/350套。主轴轴承1900 套,陆上4.X/陆上6.X/海上分别为350/1500/50 套,占比18.4%/78.9%/2.6%,将全部于2023 年交付。偏变最高到12MW,海风批量突破亦属国内领先,反映了明阳对公司技术实力的认可。

    供货产品结构优化,毛利率仍有提升空间。公司21 年1-9 月4MW 以上的偏变销售占比27.49%,较20 年提升23.05pct,毛利率提升3.28pct。基于此,本次合同中偏变6MW 以上占比56.7%,主轴轴承陆上6MW 及海风占比超80%,产品结构持续优化,同时考虑原材料价格回落及公司内部技改及规模效应带来的降本,我们判断公司盈利能力仍有提升空间。

    明阳采购份额仍超50%,深度绑定下齿轮箱零部件订单有保障。我们测算1900 套主轴轴承对应的装机量超10GW,在明阳23 年中的采购份额超50%。22H1 末明阳在手订单24.76GW,有望在23-24 年交付,公司与深度绑定下后续齿轮箱零部件订单有保障。

    风险提示: 疫情反复导致装机不及预期,新产品研发及放量不及预期