汽车行业重大事项点评:8月欧洲表现低于预期 海外销量恢复节奏放缓

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张程航/夏凉 日期:2022-09-28

  事项:

      8 月全球轻型车销量约555 万、同比+12%、环比-4%,中国227 万、同比+37%、环比-1%,海外合计约328 万、同比持平、环比-5%,其中北美138 万、同比+4%、环比+1%,欧洲约90 万、同比-9%、环比-13%。

      评论:

      8 月海外轻型车销量同比持平,欧洲表现低于预期。8 月海外轻型车合计约328万辆、同比持平、环比-5%,同比降幅较7 月(-10%)明显收窄,欧洲区销量表现低于预期拖累海外销量恢复正增长的节奏。具体各地区:

      1) 北美:8 月138 万辆、同比+4%、环比+1%,其中美国115 万辆、同比+5%、环比持平,供给仍面临挑战。

      2) 欧洲:8 月约90 万辆、同比-9%、环比-13%,其中欧洲的五大主要汽车市场德国、法国、英国、意大利、西班牙8 月销量环比分别下滑-3%、-17%、-36%、-35%、-29%,俄乌冲突衍生的能源危机、持续高通胀依然影响供给、需求端(后文附2 月末以来海外车企停产情况表)。

      3) 其它亚洲地区:8 月53 万辆、同比-3%、环比-15%。

      4) 南美:8 月28 万辆、同比+17%、环比+8%。

      5) 中国:8 月227 万辆、同比+37%、环比-1%。虽然8 月生产批发受限电影响,但随限电逐步缓解,车企将回补前期规划量。终端层面,9 月新车开始上市、交付,若疫情情况不再度加剧,估计零售增速将进一步显著攀升。

      8 月全球新能源车销量约85 万辆、同比+66%、环比+3%。8 月中国64 万辆、同比+10%、环比+12%,北美9.0 万辆、同比+72%、环比-3%,欧洲约11 万辆、同比-29%、环比-31%,海外合计约21 万辆、同比+3%、环比-18%。

      外部因素频繁扰动,海外销量恢复正增长节奏放缓。8 月海外需求疲弱但中国汽车行业出口仍增长:狭义乘用车出口25.7 万辆,同比+71%、环比+10%;8月汽车制造业出口交货值608.4 亿元,同比+33%、环比+6.5%。

      我们预计海外轻型车销量恢复同环比正增长的节奏将放缓,其中最重要的欧美地区年内销量表现将有分化:美国企业资本开支增加、居民杠杆增加年内经济有望保持一定韧性,销量表现有支撑。而欧洲受俄乌冲突导致的能源危机、高通胀的持续影响,经济下行风险加剧,销量表现将持续低迷。我们下调3Q22海外轻型车销量至1014 万辆、同比-4%、环比-6%。

      但对于国内整车及零部件企业的外销业务而言,美联储加息导致的人民币大幅贬值有望提高换算后的海外经营所得,也有望促进出口规模提升。预计美联储仍将继续加息抑制通胀,因此有持续稳定海外订单的公司有望保持经营韧性。

      (后文附零部件海外业务占比表)。

      投资建议:短期海外汽车景气仍较弱拖累中国企业海外业务表现,中长期中国汽车业在全球不断上升的比较优势仍带来更多份额提升潜能。3-4Q22 估计国内零部件企业外销业务恢复节奏将放缓,有持续稳定海外新订单的零部件公司营收、盈利有望保持一定韧性。零部件推荐继峰股份、爱柯迪、立中集团、拓普集团;整车推荐吉利汽车、长安汽车、比亚迪。

      风险提示:地缘政治及宏观经济影响、原材料涨价、芯片供给恢复低于预期等。