行业动态点评:事件扰动 能源价格上涨

类别:行业 机构:川财证券有限责任公司 研究员:陈雳 日期:2022-09-28

  事件

      9 月26 日,俄媒报道,“北溪-1”和“北溪-2”天然气管道发生事故。据俄能源安全专家初步估计,这两条管道遭到了破坏,维修这两条管道需要数月时间。负责建造与运营“北溪”天然气管道的北溪 AG 公司(Nord Stream AG)发表声明,北溪天然气管道3条支线同时遭到破坏尚属首次,何时恢复供气无法预测。

      点评

      欧洲天然气与用电缺口短期难以逆转,加大原油需求。当前天然气管道遭到破坏,俄罗斯油气供应不确定性较大;另一方面,欧洲能源生产不稳定性较强。能源生产行业集体罢工,欧洲能源形势进一步趋紧。欧洲包括英国、德国意大利在内多国相继宣布增加煤炭储备、提高产量、延长煤炭火电机组工作时限等举措,以增加煤炭供应,提高当前煤炭在能源消费中的权重,但仍然不足以弥补与俄罗斯油气脱钩带来的能源缺口。今年冬季欧洲能源供需不确定性性较大,电力危机和缺气危机或将重演,原油价格波动上行的可能性较大。

      基本面矛盾正在从供给冲击转向需求放缓。总需求方面,国内受制于“房住不炒”下的弱地产和“动态清零”的防疫,金九银十的需求提振效果也有待观察;海外受制于美联储坚定的加息,同时各国产成品主动去库,对我国的出口端未来可能构成压力,原料端的大宗商品自然承压。而总供给方面,需要防范欧洲能源危机在冬季恶化。以原油为例,生产方面,虽然在不断恢复,但并没有恢复至前期水平。同时,加息和衰退对供应端的影响要明显早于需求端,未来的供应可能埋下问题。运输方面,局部地区原油运输的不畅通,库存方面,OECD 国家石油库存、美国库存等数据均显示原油库存正在走向告急。

      投资机会方面,在当前的宏观经济和金融属性约束下,商品属性在短期内能维持强劲,尤其是供给约束较强的品种,如原油,煤炭,黄金,铝等可以重点关注。首先,原油的供给驱动作用仍然明显,煤炭海内外可以形成合力,国内供给约束仍然强劲,四季度需求都不会差。黄金在近几个经济衰退期都有很不错的表现,尽管四季度开启配置窗口金价短期受到快速加息的压制,长期通胀与衰退利好黄金配置。铝当前基本面也没有问题,受到限电和今年云南水电限制的原因,供给约束也相对较强。

      风险提示:疫情超预期波动;下游需求不及预期。