医疗服务行业周报:疫情影响业绩低点已过 估值底部优势明显

类别:行业 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:蒋栋 日期:2022-09-28

  上周医疗服务II 下跌5.7%,跌幅居前

      上周医药生物报收7851.40 点,下跌5.0%,涨幅排名位列申万一级行业第28 位,跌幅靠前;医疗服务II 报收7396.16 点,下跌5.7%;中药II 报收6000.67 ,下跌5.1%;化学制药报收8923.58 点,下跌4.4%;生物制品Ⅱ报收8105.60 点,下跌2.2%;医药商业Ⅱ报收5334.48 点,下跌3.4%;医疗器械Ⅱ报收6923.44 点,下跌7.8%。细分板块来看,医疗服务跌幅较大。

      医疗服务板块PE(ttm)比上周下降了1.9 X,PB(lf)比上周下降了0.3 X当前医疗服务板块PE 为30.8 X,近一年PE 最大值为91.7 X,最小值为30.8X;当前PB 为4.8 X,近一年PB 最大值为11.0 X,最小值为4.8 X。医疗服务板块PE(ttm)比上周下降了1.9 X,PB(lf)比上周下降了0.3 X,医疗服务板块PE、PB 处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率171.6%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高,但考虑到专科医院及CXO 产业相关公司业绩增速较高,行业发展趋势较好且政策免疫,目前估值已较为合理。

      重要资讯

      四川医保局官网发布《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告》

      2022 年9 月22 日晚,四川医保局官网发布《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告》(第1 号)》(简称《1 号公告》),明确了种植体系统集采的品种范围、企业资质、参与主体医疗机构范围、采购周期、采购规则和后续相关工作安排等内容。本次口腔种植体系统集中带量采购周期为3 年,自中选结果实际执行日起计算。在采购周期内,每年签订采购协议,续签采购协议量原则上不低于上一年度的协议采购量。本次集采联盟的特点主要有三个,一是首次医保目录外高值医用耗材集采进行的探索;二是首次明确要求民营医疗机构参加的集采;三是首次覆盖了全国31 个省市区在内最大的医用耗材采购联盟。

      本周观点

      上周四川医保局发布2022 年四川省口腔种植系统省际联盟集中带量量采购公告标志种植牙集采落地,目前我国种植牙潜在市场规模大修复比例低,集采之后随着种植牙价格的降低将推升渗透率的提升,具有品牌及规模化优势的龙头口腔连锁机构有望实现以量换价抢占市场。

      行业公司配置上:对比上半年,当前疫情已较为可控,医疗服务板块业绩低点已过,预计下半年业绩有望逐渐恢复。随着前期医药板块的持续下行,当前医疗服务板块仓位和估值已处于底部区域值得重点关注。从配置风格上来看,当前已不同以往撒网式配置,需在优选细分行业的基础上根据不同公司的产业特点进行优中选优。

      综上,我们维持对医疗服务行业的“增持”评级,建议关注以下三大主线:

      (1)医药外包服务公司:2022 年下半年新冠药 CDMO 将持续贡献业绩。

      建议重点关注临床CRO 龙头公司及后端 CRO/CDMO 公司;(2)民营专科医疗服务:国家继续鼓励社会资本办医,民营专科医院受政策压制小,建议重点关注口腔医疗、眼科等消费型专科医疗服务龙头公司;(3)IVD 产业链及下游第三方医学检验实验室:随着检验需求及 ICL 渗透率的不断提升,国内ICL 行业规模将继续保持稳健增长。

      风险提示

      (1)政策变动不确定性;(2)创新药研发投入不及预期;(3)行业及上市公司业绩不及预期风险。