中航沈飞(600760)事件点评:发挥航空主机龙头作用 带动相关产业链发展升级

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:尹会伟/孔厚融/赵博轩 日期:2022-09-28

  事件:公司9 月26 日发布公告,全资子公司沈飞公司与沈北新区政府、沈阳航产集团三方签订了《战略合作框架协议》,旨在贯彻落实“东北振兴”及国有企业改革重要部署,充分发挥沈飞公司航空主机龙头和供应链“链长”作用,借助沈飞新区政府和沈阳航产集团相关优势资源,引领航空产业链和供应链优化,我们认为这或将对中航沈飞及其相关产业链产生积极影响。综合点评如下:

      发挥航空主机龙头和供应链“链长”作用,内外兼修完善航空产业链布局。

      公司是我国航空防务装备的整机供应商之一,拥有深厚的技术储备和优异的精益管理体系。精益管理方面,2017~2021 年,公司期间费用率由5.6%持续下降至3.6%,精益管理成效显著;产业链布局方面,上半年公司收购吉航打造研、造、修一体化航空产业链、参与中航电子定增计划等,航空主机龙头地位凸显,航空防务装备产业链不断完善。本次《战略合作框架协议》的签订,有利于公司充分发挥航空主机龙头企业和供应链“链长”作用,同时借助沈北新区政府的政策资源优势以及沈阳航产集团的市属国有企业平台功能,或将有望带动公司相关产业链实现高质量发展。

      三方协同推进项目建设,或有利于提升供应链配套质量和效率。沈飞公司、沈飞新区政府、沈阳航产集团三方将协同推进航空复材加工、钛合金成型及增材加工、沈阳航空智造生产基地等首期重点项目建设,并围绕航空、航天领域投资建设及招引更多项目落地,未来有望形成航空产业集群。中航沈飞及其相关产业链或将受益于此,建议关注:1)材料类:中航高科、光威复材、中简科技、西部超导、宝钛股份、西部材料、抚顺特钢、隆达股份、钢研高纳、图南股份、华秦科技、楚江新材等;2)结构成型:中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、爱乐达、铂力特等;3)机载系统及配套:中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、全信股份、北摩高科,七一二、四川九洲等;4)发动机:航发动力、航发控制、航亚科技等。我们认为,受益于公司供应链“链长”和航空主机龙头作用带动,相关产业链或将得到不断优化;另一方面,产业链优化在一定程度上也有利于提高其配套质量和效率,最终或可实现多方互利共赢。

      投资建议:公司是我国航空装备的整机供应商之一,“十四五”期间,公司航空防务装备加速迭代跨越,民用航空产品业务持续稳定发展,研/造/修一体化产业链不断完善,叠加本次战略协议在未来可能发挥的产业集群效应,公司业绩有望不断增厚。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是21.73 亿元、27.55 亿元、34.32 亿元,当前股价对应2022~2024 年PE 为59x/46x/37x。

      维持“推荐”评级。

      风险提示:项目建设进展不及预期、供应链配套管理风险等。