山高环能(000803):拟建50万吨生物柴油项目 完成全产业链布局

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹 日期:2022-09-28

  投资要点

      公司携手 山东尚能,布局50 万吨生物柴油加工产线。2022 年9 月27 日,公司发布公告与山东尚能公司签署《合作协议》。双方拟共同出资建设10 万吨/年酯基生物柴油和40 万吨/烃基生物柴油项目,并成立合资公司山高环能(广饶)新能源有限公司,注册资本3 亿元,其中公司认缴出资额为1.53 亿元,占注册资本的51%。合作项目将以合资公司的名义建设、运营。

      政策推动4000 万吨全球生物柴油市场,UCO 和UCOME 需求潜力巨大。各国纷纷出台政策要求强制混掺具有减排属性的生物柴油,目前全球市场规模已达4000 万吨。而废油脂作为制备生物柴油的重要原料,制备出的生物柴油减排能力远高于市面上其他类生物柴油。对食用油制备生物柴油的限制政策叠加欧洲食用油资源紧缺推动了废油脂( UCO)及废油脂制生物柴油(UCOME)供不应求。

      全产业链布局理顺商业逻辑,尽享行业红利。进军生物柴油加工环节后,公司已完成生物柴油全产业链布局,可获取生物柴油加工利润。此外,根据中国自愿减排交易信息平台披露,制作生物柴油属于减排项目,可获CCER 指标。

      公司还可以出售生物柴油加工带来的CCER,进一步增厚企业利润。

      投资建议:维持“审慎增持”评级。预测公司2022-2024 年归母净利润分别为1.85 亿元/2.97 亿元/4.15 亿元,分别同比增长130.1%/60.2%/39.7%;分别对应2022 年9 月27 日的PE 估值为24.8X/15.5X/11.1X。

      风险提示:UCO 及UCOME 价格下跌,公司餐厨项目扩张不及预期,项目进度不及预期,提油率不及预期,国内疫情波动