富创精密(688409)：深耕半导体设备精密零部件 进军模组产品拉动新成长

　　公司简介

    　　富创精密（688409.SH）于9 月22 日-26 日在科创板开启申购，新股发行价格为69.99 元/股。

    　　沈阳富创精密设备股份有限公司是全球位数不多的具备应用于7nm工艺制程半导体设备的精密零部件量产能力的制造商，是国内半导体设备精密零部件的领军企业。公司主要产品为精密零部件，主要应用于半导体设备、泛半导体设备及其他领域，具体包括工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路四大类。

    　　核心观点

    　　半导体行业资本支出逐年增高，设备需求景气度高有望带动国产替代。全球半导体资本支出在不断增加，在半导体厂商扩张规模的过程中，设备需求将大幅提升。IC Insights 预测2022 年全球半导体行业的资本支出规模将达到1855 亿美元，年增长率为21%，2020-2022 年将连续3 年保持两位数资本支出增长。国内半导体设备市场规模全球占比不断提升，海外大厂的设备需求将一定程度地转移至国内，且国内半导体设备厂商供应链国产化不断推进，有望提升国内市场对于半导体设备精密零部件的需求。

    　　公司多项特种工艺获业内巨头认证，应用于7nm 制程设备的领先技术需求广阔。半导体行业遵循“一代技术、一代工艺、一代设备”的规律，而精密零部件是半导体设备制造环节中难度较大、技术含量较高的环节之一。精密零部件市场规模约为全球半导体设备市场的50%左右。

    　　目前，公司已经累计通过了客户A 的39 项特种工艺认证，其中代表性工艺零部件如腔体、内衬和匀气盘等均已应用于7nm 制程半导体设备。

    　　未来将持续提升先进制程精密零部件的工艺水平及产品性能。

    　　战略合作北美大客户，不断发展国内客户，市占率提升空间大。公司自2008 年成立就将客户A 对供应商的要求作为目标，于2011 年正式成为其合格供应商，实现量产供货。后续公司与客户A 合作不断加深，双方于2016 年签署《战略合作协议》。通过与客户A 的深度绑定，既获得了大批量订单形成可观营业收入，同时也在市场上建立了良好的口碑，更加便捷地拓展北方华创、拓荆科技等国内下游客户。

    　　投资建议

    　　我们认为，从行业看，全球半导体行业回暖，半导体厂商不断提高资本支出，带来的需求将加深富创精密国产替代的程度；从产品看，富创精密的产品技术领先，产能不断扩充，目前已有部分产品应用于7nm先进制程设备，未来有望受益于半导体设备制程迭代；从下游看，富创精密可以凭借同客户A 的战略合作建立自身市场竞争优势，在国内半导体设备市场抢占先机，不断提高市占率。基于上述假设，我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为14.52、21.90、29.02 亿元，归母净利润分别为2.59、3.86、4.69 亿元，EPS 分别为1.24、1.84、2.24 元/股，PE 分别为56.42x/37.95x/31.18x。考虑公司未来具有持续向上盈利前景和潜力，我们首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　过于依赖单一大客户的风险；半导体行业资本支出下滑的风险；公司研发无法紧跟半导体设备行业迭代的风险。