保险行业:人身险保费疲弱 财险延续高景气

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/谢雨晟/李嘉木 日期:2022-09-28

  本报告导读:

      需求疲弱叠加保单质量下降制约人身险行业保费增长;车险非车共振推动财险保费延续高景气;保险资金运用余额缓慢增长,配置偏好标准化资产,维持增持。

      摘要:

      需求疲弱叠加 保单质量下降制约人身险行业保费增长:1-8 月保险行业原保费收入为34,620 亿元,同比+4.8%。人身险行业1-8 月原保费收入24,340 亿元,同比+2.9%,其中寿险、健康险和意外险分别为18,805 亿元、5,176 亿元和359 亿元,同比分别+3.9%、+0.7%和-11.0%。8 月单月寿险原保费收入1,480 亿元,同比-1.5%(前值为+3.8%),健康险单月503 亿元,同比-3.2%(前值为+0.5%),寿险、健康险单月增速环比持续收窄,一方面受制于客户当前对保险(尤其是健康险)的需求仍然疲弱,另一方面在行业人力大幅下滑的背景下出现大量的自保件退保,对保费增长产生较大的负面影响。意外险单月36 亿元,同比-15.8%(前值为-10.4%),预计为各地疫情散发下民众出行减少影响。1-8 月保户投资款新增交费(主要为万能险)4,349 亿元,同比-3.2%,投连险独立账户新增交费176 亿元,同比-64.2%,其中8 月单月保户投资款新增交费同比-46.9%,投连险同比-72.7%,预计在股债市场不确定性较大的环境下,客户对于收益确定性较低的投连、万能等产品形态产品需求有所减弱。

      车险非车共振推动财险保费延续高景气:1-8 月财险原保费收入10,279亿元,同比+9.6%,其中车险和非车险原保费收入分别为5,284 亿元和4,995 亿元,同比分别+6.8%和+12.8%。8 月单月财险原保费收入1,117亿元,同比+12.2%(前值为+8.6%),行业保费增速边际改善为车险及非车业务共振带动。8 月车险原保费收入660 亿元,同比+8.7%(前值为+8.2%),预计主要为上游汽车消费政策等利好下车险的承保车辆数高增带来,8 月单月新车销量同比+28.8%;非车险原保费收入458 亿元,同比+17.7%(前值为+9.2%),其中家财险、工程险、健康险、保证险和责任险为主要驱动力,同比分别+106.5%、+23.8%、+22.0%、+21.4%和+21.3%,预计主要为疫情常态化管控下非车需求回暖带来。

      保险资金运用余额缓慢增长,配置偏好标准化资产:22 年1-8 月保险资金运用余额24.47 万亿元,较上年末+5.3%(前值为+4.8%),预计负债端现金流贡献放缓下投资资产增长趋缓。大类资产配置方面,结构性资产荒背景下非标资产的配置呈下降趋势,8 月其他类资产占比-0.4pt 至35.6%;同时增加标准化金融产品配置,银行存款、债券、股基配置占比小幅提升,分别为11.4%、40.4%和12.5%,环比+0.1pt、+0.2pt 和+0.1pt。

      投资建议:寿险行业仍在改革调整期,短期客户对收益确定性较高的保险理财类产品需求明显提升,预计带来23 年开门红的新单回暖;财险行业维持高景气,维持行业增持。建议增持预计率先启动23 年开门红抢占客户储蓄需求的中国人寿;以及预计全年盈利稳定性超预期的中国财险。

      风险提示:客户需求增长不及预期;疫情反复;权益市场波动。