时代电气(688187)：车规IGBT模块批量出海 超百亿产能扩充规划落地

　　事件：

    　　公司发布《关于自愿披露控股子公司获得项目定点的公告》及《关于控股子公司对外投资中低压功率器件产业化建设项目的公告》。

    　　IGBT 模块获法雷奥电驱项目定点，总交货量预计超250 万台。近日公司子公司中车时代半导体通过法雷奥集团（Valeo）的系列审查，获得法雷奥某项目的定点，中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的IGBT 模块正式供应商。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，根据预测，该项目周期为4 年，项目从2023 年开始量产，总交货量预计超过250 万台。

    　　拟投资58.26 亿元新建年产36 万片8 吋车规级功率器件产能。公司拟在江苏宜兴购置土地约369 亩，新建厂房等建筑约116,380 平方米，新建8 吋中低压组件基材生产线及相关配套设施，项目建成达产后，可新增年产36 万片8 吋中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备72 万片/年的生产能力），宜兴项目产品将主要用于新能源汽车领域，项目建设期为24 个月。

    　　拟投资52.93 亿元新建年产36 万片8 吋新能源发电等功率器件产能。

    　　公司拟在湖南株洲轨道交通产业园购置土地约266 亩，新建厂房等建筑约78,740 平方米，新建8 吋中低压组件基材生产线及相关配套设施。

    　　项目建成达产后，可新增年产36 万片8 吋中低压组件基材的生产能力，产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域，项目建设期为24 个月。

    　　车规IGBT 出海及大手笔产能扩充，奠定国产IGBT 龙头地位。公司是国内首家获得海外车企IGBT 模块大批量订单的功率半导体公司，证明公司车规级IGBT 模块在性能和稳定性方面得到海外车企的高度认可，有助于公司车规IGBT 模块在国内的进一步推广和验证。公司具备新能源电驱、光储逆变器和轨道交通等多下游应用领域协同优势，此轮扩产完成后，有望奠定公司国产IGBT 龙头地位。

    　　盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为23.33/27.1/30.64 亿元，对应9 月26 日股价PE 分别为34/30/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：铁路新造投资额放缓、IGBT、SiC 建设及导入不及预期。