时代电气(688187)事件点评:IGBT剑指全球市场 大力扩产保障新能源供应

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:方竞/童秋涛 日期:2022-09-28

事件:9 月22 日,时代电气发布《关于自愿披露控股子公司获得项目定点的公告》及《关于控股子公司对外投资中低压功率器件产业化建设项目》的公告。

    车用IGBT 模块率先出海,剑指全球市场。据公司公告,近期公司IGBT 模块已通过法雷奥集团系列审查,并获得定点突破,预计将搭载于雷诺汽车的某车型中,预测项目于2023 年开始量产,总交货量预计超过250 万台。作为国内车用IGBT 领军,公司更进一步率先出海,不仅意味着公司产品具有匹敌英飞凌等海外龙头的实力,更重要的是,雷诺的背书,有望助力公司后续进一步突破海外车企,畅享市场空间的提升。

    大幅加码IGBT 产能,保障未来新能源市场供应。公司同时公告将运用自有及自筹资金建设功率器件新产线,投资总额约111.19 亿元,其中宜兴一期项目投资约58.26 亿元,株洲子项目投资约52.93 亿元。预计建设周期24 个月,可新增至少6 万片/月产能,其中宜兴子项目新增3 万片/月产能(基建及公共设施具备6 万片/月产能),用于新能源车领域;株洲子项目新增3 万片/月产能,用于新能源发电及工控、家电领域。

    此前公司在产中低压及高压产能3 万片/月,若新项目6 万片产能达产后,总计产能可达9 万片/月,且留进一步扩产空间。考虑目前公司在汽车、风电IGBT 领先地位,且正发力光伏IGBT 模块,新产能的投放将有助于公司把握国内新能源市场旺盛需求。

    新兴装备业务持续发力,打造成长新引擎。除IGBT 外,公司新兴装备业务也发力正猛,其中电驱业务,据NE 时代7 月系统装机量数据,公司已进入前4,且8 月公司宣布与一汽成立合资子公司,强强联合为未来公司产品放量带来更多可能性。工业变流业务,公司积极开拓光伏逆变器、风电变流器产品,据光伏头条数据,上半年公司在国内市场累计中标集中式1.1GW、组串式5.42GW,占有率持续在6、7 月位列第一;且近期获国内首家大功率IGBT 氢能电源订单,与隆基完成验证,与国内外几个大型项目都在密切合作沟通中。传感器件,下游新能源汽车、光伏风电供不应求。22 年新投25 条产线,一条产线新增产能约100-200 多万。SiC 方面,目前产能2.5 万片/年,满产可供10-12 万辆,未来持续扩产,目前主驱模块已于国内主流车企验证。

    投资建议: 我们预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为24.33/29.83/35.98 亿元,对应现价PE 分别为33/27/23 倍,目前公司在IGBT、电驱、传感器件等新兴装备领域发力正猛,打开成长新引擎。维持“推荐”评级。

    风险提示:技术迭代不及预期的风险;宏观经济及行业政策变化的风险;IGBT业务进展不及预期的风险。