保险行业:税优政策落地 个人养老金呼之欲出

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/谢雨晟/李嘉木 日期:2022-09-28

  本报告导读:

      加快个人养老金发展利好缓解一二支柱压力,本次政策调降领取期税负,提升居民对个人养老金参与意愿,税优政策落地加快个人养老金推出进程,预计银证保共享红利。

      摘要:

      事件:9月26 日国常会决定对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠:对缴费者按每年12000 元的限额予以税前扣除,投资收益暂不征税,领取收入实际税负由7.5%降为3%。

      点评:

      我国基本养老金面临较大缺口,加快个人养老金发展利好缓解一二支柱压力:2021 年中国65 岁以上老年人口达到2.0 亿,占总人口的 14.2%。

      伴随着人口老龄化的加深,基本养老保险基金累计结余增长缓慢,根据社科院发布的《中国养老金精算报告2019-2050》测算,减轻企业缴费费率至16%的情况下,全国城镇企业职工基本养老保险基金累计结余将于2035 年耗尽,长期来看将不足以应对加速发展的老龄化趋势。当前我国养老保障三支柱体系发展尚不平衡,以第一支柱为主导,第二支柱发展有限,第三支柱贡献微乎其微。截至2020 年末,第一支柱规模近8.27万亿元,占比69.3%;第二支柱规模近3.54 万亿元,占比29.7%,第三支柱规模近1310 亿元,占比仅1.1%。

      本次政策调降领取期税负,提升居民对个人养老金的参与意愿:2022年4 月国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》,建立个人缴费,完全积累的个人养老金账户制度,每人每年缴纳上限12000 元,但未明确税优政策。参考2018 年推出的税延养老险试点政策,投保缴费期间投资收益暂不征税,领取时25%部分予以免税,其余75%部分按照10%税率交税,即领取时的个税税率为7.5%。本次政策将个人 养老金领取时的税负由7.5%降低至3%,边际上每年为居民进一步节税540 元,有利于提升居民对个人养老金的参与意愿。

      税优政策落地将加快个人养老金推出进程,预计银证保共享红利:本次政策明确了居民参与个人养老金核心关注的税优政策,预计后续将加快推动个人养老金增量资金入市。我们认为,当前个人养老金税优政策吸引力小幅提升,预计有意愿参与的居民主要为中产群体。基于缴费期1000 元/月的免税额度,预计月收入在1 万元以上的人群(5000 元免税+约4000 元专项扣除)才有意愿参与个人养老金业务减少纳税基数。根据浙江大学共享与发展研究院院长李实的测算,假设全国月收入1 万元以上居民规模3221 万人,中性假设下我们预估愿意参与个人养老金的居民占比50%,那么将带来每年1611 亿元资管行业增量。我们认为,各大金融机构各具优势,将共同满足客户的差异化 养老金 需求,分享个人养老金带来的增量资产规模。其中,银行优势在于账户体系,证券(基金)优势在于投资能力,保险优势在于产品+服务的供给。

      投资建议:税优政策落地将加快个人养老金推出进程,金融行业分享发展红利,维持非银金融行业“增持”。证券(基金)方面,建议增持旗下拥有头部公募基金的广发证券、东方证券及财富管理能力突出的中金公司(H)、华泰证券。保险方面,建议增持加快布局机构养老和居家养老的中国平安。

      风险提示:居民参与度不及预期;政策出台不及预期。