酒鬼酒(000799)：高管增持彰显未来发展信心

　　事件：公司发布《关于管理层增持公司股份计划的公告》。公告称公司核心高管在9 月27 日起的2 个月内通过二级市场集中竞价方式，累计拟增持不低于620 万元酒鬼酒股票，增持主体均未持有本公司股票。

    　　高管增持彰显对酒鬼酒未来发展的信心。公告称公司董事长王浩，副董事长、总经理郑轶，副总经理胡晓熹，副总经理李文生，副总经理王哲，董事会秘书汤振羽，财务总监赵春雷，总经理助理邹斐，总经理助理刘永泉，合计9人参与增持，其中王浩、郑轶和王哲总均拟增持不低于120 万元，9 人合计增持不低于620 万元，据2021 年公司年报，王浩、郑轶和王哲总年薪分别为0、55.0 和230.1 万元，增持彰显其对酒鬼酒未来发展的信心，预计对经销商信心已有提振，同时绑定高管与股东利益，利好长期发展。

    　　短期场景缺失带动公司承压。据渠道反馈，当前公司省外经销商回款仍有一定压力，主要系省外内参与酒鬼系列产品由于品牌力相对较弱，多用于商务宴请等消费场景，而省内得益于较强品牌力与渠道下沉，回款进度良好。据酒说报道，9 月24 日内参销售公司发布通知，决定23 年内参计划内配额按22 年实际达成量的80%作为额度上限，一方面推动经销商进一步加速回款，另一方面体现出公司对内参“价在量先”的考量。

    　　长期来看，中粮背景为治理加分，内参挺价利于长期发展。中粮入主后公司治理水平持续提升，同时央企背景加持下经销商对公司发展的信心显著增强，而从产品结构角度来看，内参当前尽管批价有所回落，但得益于过去的消费者培育以及持续加码的品牌宣传，内参在800 元以上价格带站稳脚跟，未来有望持续受益于消费升级，酒鬼系列产品过去曾完成全国化，当前再次全国化，预计将持续保持较好势头。长期视角下，酒鬼酒仍是白酒行业内优质标的，短期量价取舍下公司积极维护跻身高端白酒之列的内参产品的价盘，稳定渠道利润着眼长期发展，看好公司未来发展。

    　　盈利预测：考虑到公司当前量价调控及动销情况，下调此前盈利预测，预计2022-24 年实现营业收入43.3/53.5/66.4 亿元（原为47.4/60.5/73.6 亿元），分别同比+26.8%/23.5%/24.1%，实现归母净利润11.5/14.5/18.9 亿元（原为13.0/17.1/21.5 亿元），分别同比+28.1%/26.6%/30.4%，当前股价对应PE 分别为37/29/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全国化发展不及预期，高端酒价盘大幅波动，疫情反复影响动销。