IPO专题：新股精要纸制印刷包装行业优秀企业中荣股份

　　本报告导读：

    　　中荣股份（301223.SZ）是纸制印刷包装行业的优秀企业，掌握多项核心技术，积极拓展新领域客户进一步打开业绩空间。2021年公司实现营业收入25.44亿元，归母净利润2.12 亿元。截至2022 年9 月26 日，可比公司对应2021 年平均PE为24.03 倍（剔除负值翔港科技），对应2022 年Wind 一致预期平均PE 为19.09 倍。

    　　摘要：

    　　公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是纸制印刷包装行业优秀企业，具备前瞻性的技术研发及创意设计优势，与优质客户建立稳定合作关系，在细分领域形成较强的品牌优势，得到国际知名客户的高度认可。同时，公司积极拓展电子、烟草和医药等新领域客户有望进一步打开业绩空间。（2）公司本次公开发行股份数量为4830 万股，发行后总股本为19312.76 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.01%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.93 亿元，募集资金到位后将用于扩大产能，增加不同系列产品的制造能力，有效缩短供货周期，提升一体化服务水平，进一步增强客户满意度，提高公司在本行业市场中的竞争地位。

    　　主营业务分析：公司的主营业务是纸质印刷包装的研发、设计、生产、销售以及解决方案提供。受益于公司的业务创新，2019-2021 年公司业务规模保持增长。受到原材料价格上涨以及部分礼盒客户产品单价下降的影响，公司毛利率略有下滑。公司执行新收入准则，且利息支出和汇兑损失减少，导致期间费用率下降。

    　　行业发展及竞争格局：我国包装工业总产值全球第二，纸包装占比进一步提高。消费升级促进高端印刷包装产品需求增长，智能制造和数字化印刷带来新的增长机遇。中低端纸包装产品市场竞争激烈，高端市场竞争程度相对缓和，行业集中度总体较低，大部分企业聚焦于下游个别细分领域。纸包装行业营商环境变化，“互联网+”重塑印刷包装产业格局，未来行业集中度趋于提升。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C22 造纸及纸制品业”近一个月（截至2022 年9 月26 日）静态市盈率为15.49 倍。根据招股意向书披露，选择翔港科技（603499.SH）、环球印务（002799.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）、裕同科技（002831.SZ）、劲嘉股份（002191.SZ）作为可比公司。截至2022 年9 月26 日，可比公司对应2021 年平均PE 为24.03 倍（剔除负值翔港科技），对应2022 年Wind 一致预期平均PE 为19.09 倍。

    　　风险提示：1）主要原材料价格波动的风险；2）生产经营合法合规风险。