2022年8月工业企业盈利数据点评:价格回落与库存去化 或继续制约盈利修复

类别:宏观 机构:光大证券股份有限公司 研究员:高瑞东 日期:2022-09-27

事件:

    2022 年9 月27 日,国家统计局公布2022 年8 月工业企业盈利数据。2022 年8 月,工业企业利润当月同比下降9.2%;2022 年1-8 月,工业企业利润累计同比下降2.1%。

    核心观点:

    8 月,虽然疫情和持续高温扰动仍在,工业品价格涨幅加速回落,但在政策效能不断释放下,工业企业利润当月同比降幅收窄,盈利结构有所改善。同时,受益于产业链供应链进一步畅通,提振消费政策落地显效,装备制造业盈利持续向好。

    向前看,扩内需降成本,是工业企业盈利恢复的必要条件。随着扩投资、促消费等政策继续发力,四季度工业企业盈利有望边际改善,但价格回落、库存去化和基数效应,将制约工业企业盈利的修复高度。

    驱动:生产持续恢复,利润率仍待修复

    8 月企业利润当月同比下降9.2%,降幅较上月收窄4.2 个百分点。分项来看:

    价:同比回落速度加快,对盈利支撑持续减弱。2022 年8 月,PPI 同比增速自上月的 4.2%回落至 2.3%。展望来看,PPI 同比增速将延续快速回落态势,对企业盈利形成一定拖累,但也将使中下游企业成本压力得到明显缓和。

    量:工业生产稳步恢复,对企业盈利形成支撑。2022 年8 月,规模以上工业增加值同比增长4.2%,增速较上月回升0.4 个百分点。展望来看,高温影响消退,政策持续发力,将推动工业生产继续恢复,成为企业盈利的有力支撑。

    利润率:同比降幅收窄,仍是企业盈利的主要拖累项。2022 年8 月,规上工业企业单月营业收入利润率为5.58%,与上月持平,相较2021 年同期的同比变化数由7 月的-19.2%收窄至8 月的-14.2%。展望来看,企业成本压力有望缓解,但利润率修复仍需政策呵护。

    结构:中下游行业盈利向好

    从大类行业来看,2022 年8 月,采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比增长88.1%、下降13.4%、下降4.9%,制造业利润累计同比降幅较7 月扩大0.8 个百分点,电燃水供应业利润累计同比降幅较7 月大幅收窄7.6 个百分点。

    制造业内部来看,中游装备制造业8 月当月利润同比增长24.8%,增速较7 月份加快19.0 个百分点,连续4 个月回升,汽车行业实现高速增长;消费品制造业盈利状况有所好转,8 月当月利润同比下降11.7%,降幅较上月收窄8.5 个百分点,在13 个消费品制造行业中,有8 个行业利润较上月改善。

    库存:企业主动去库持续加速

    2022 年8 月工业企业产成品库存累计同比增长14.1%,增速较上月回落2.7 个百分点;从营收增速来看,2022 年8 月工业企业营收累计同比增长8.4%,增速较上月回落0.4 个百分点。

    风险提示:政策落地不及预期,疫情反复情况超预期。