电气设备行业专题报告:特高压建设加快推进 工控内资对外资品牌的替代加速

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:房青/张一弛 日期:2022-09-27

一次设备:特高压建设进度下半年有望提速。

    2022 年上半年,一次设备行业营业收入同比增13.02%,归母净利润同比增64.70%。毛利率同比增1.20pct,期间费率同比降1.10pct。

    上半年,输变电板块业绩快速增长,我们认为,主要源于:(1)新能源为主体的新型电力系统快速发展,能源供给侧大规模风光新能源基地等项目相继获批,输变电行业需求显著增长,尤其是特高压输变电相关产业链。(2)构建以新能源为主体的新型电力系统需要智能化、数字化、高端化的新型输变电设备作为支撑,推动输变电企业加速升级转型。

    展望2022 年下半年:国家能源局在今年6 月召开的全国可再生能源开发建设形势分析视频会中指出,各电网企业要主动、超前做好电网规划,加快输电通道、主网架和配电网建设等。

    我们认为,参考特高压上半年的开工情况及能源局和国家电网的规划,特高压建设下半年有望提速。

    二次设备:工控内资龙头通用伺服国内份额居首,新能源大比例接入推动电网自动化升级。

    2022 年上半年,二次设备行业营业收入同比增14.40%、归母净利润同比降10.04%。毛利率同比降1.45pct,期间费率同比降1.14pct。

    我们认为,新能源发电具间歇性、波动性,对电网优化调度运行方式和控制策略,提高系统调节能力提出了新的更高要求。同时,我们认为,分布式能源、充电桩等的建设,将推动配网自动化的升级改造。

    我们预计,调度、配网自动化等电网自动化细分环节的投资,未来几年将维持快速增长。

    特高压建设加快推进,工控内资对外资品牌的替代加速。

    特高压:加快推进。我们认为,为了匹配新能源的大比例接入,特高压建设会是持续的进程,是电网重点投资方向之一,预计对核心设备企业的业绩增长形成持续拉动。关注特高压核心标的。特高压直流核心标的:国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压交流核心标的:平高电气、中国西电等。

    工控:内资对外资品牌的替代加速。我们认为,部分本土优质企业凭借与国际供应商的战略合作及精准推进国产化,以及“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”等优势,有望加速对外资品牌的替代。关注细分领域的内资龙头:汇川技术、信捷电气、雷赛智能以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化,实现快速成长的麦格米特等。

    电网自动化升级:持续推进。建议关注调度、配网自动化相关企业:国电南瑞、宏力达、东方电子、积成电子、四方股份等。智能电表弹性标的炬华科技等。

    风险提示。电网建设进度不达预期,经济大幅下行影响工控产业需求,新能源汽车发展不达预期,大宗原材料价格波动影响盈利水平。