晨会纪要

类别:晨报 机构:兴业证券股份有限公司 研究员: 日期:2022-09-27

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    宏观:美元站上114 之后

    市场核心仍然在担忧央行各国央行更陡峭的紧缩导致的衰退。美国通胀粘性的核心矛盾是劳动力短缺。各国央行“摸着石头过河”,美元强势及美股美债震荡都没到终点。汇率贬值压力依在,但不改货币政策以我为主的空间。美元强势预期将继续给人民币带来贬值压力。但是,今年以来美元指数连续走强的过程中,人民币贬值是阶梯式、脉冲式的:除了4 月的急贬和8 月中以来的回调,其余时间人民币相对于美元是不弱的。

    基于此,稳增长诉求下,货币政策以我为主的逻辑依然存在。

    风险提示:通胀持续性超预期,联储货币政策收紧超预期。

    固收:性价比为上,防风险为重——信用市场10 月展望高等级拉久期策略:在当前期限利差整体陡峭的情况下,高等级(中债隐含评级AA+及以上)拉久期策略可以获得较高的骑乘收益,但是更适合对估值波动相对不敏感的账户,并且建议持有期能够相对较长(防御属性会相对更强)。1)产业债重点聚焦诸如煤炭、有色等景气度较高的行业中经营稳健的央企和地方国企;2)城投债建议重点关注经济财政实力+再融资能力较强地区;3)关注品种下沉,优资质金融次级债可以保持关注。短久期下沉策略:关键在于通过高票息增厚收益,在风险可控的情况下,其防御属性较强,但是需要结合风险收益比和机构的风控要求进行综合考量,要牢牢守住底线思维。同时在房地产风险的可能传导下,当前防风险的重要性在提升,短久期下沉的性价比不如高等级拉久期。

    风险提示:货币政策放松不达预期;信用债违约超预期;数据统计存在一定偏差。

    医药:医药长期趋势不变,渐入Q3 业绩期-医药行业周报本周大盘下跌,医药生物板块跑输大盘,全周下跌5.43%,沪深300 指数全周下跌1.95%。近期,医药板块仍处于震荡和调整之中,立足当下我们认为中国医药产业的创新红利、消费红利、工程师红利依然存在,产业长期发展趋势不变。当前医药板块仍处于政策底、估值底、持仓底。我们预计生命科学上游、眼科视光、部分国产替代的医疗器械、CXO、部分疫苗、药店等板块Q3 有望实现较好的业绩增长。

    风险提示:行业政策超预期变化、板块比较优势弱化。